Política monetária nos Estados Unidos: A ata do FOMC de julho veio com um tom menos contracionista

A ata do FOMC mostrou que, na reunião de julho, todos os membros do FOMC (comitê de política monetária do Federal Reserve, banco central dos Estados Unidos) concordaram que um aumento de 0,75pp era o mais apropriado, observando que, apesar de os indicadores de consumo e produção industrial sugerirem desaceleração econômica, o mercado de trabalho está apertado e a inflação permanece particularmente pressionada.

Em relação ao futuro da política monetária, os membros reiteraram que os juros vão ter que continuar subindo, mas a magnitude das altas dependerá da evolução dos dados econômicos. Além disso, embora enfatizando que a inflação está atualmente “inaceitavelmente elevada”, os membros do FOMC destacaram os efeitos defasados ​​da política monetária sobre a inflação, e os riscos de apertos excessivos em meio ao cenário econômico atualmente volátil e incerto. A nosso ver, isso sugere uma probabilidade menor de alta de 0,75pp em setembro, ritmo que o Presidente do Fed, Jerome Powell, classifica como “extraordinário”.

Em nossa avaliação, a ata da última reunião do FOMC foi relativamente menos relevante para a sinalização das próximas decisões de política monetária, já que não incorpora as últimas surpresas nos dados de mercado de trabalho e preços ao consumidor referentes a julho. De um lado, os dados do mercado de trabalho mais fortes do que o esperado elevaram a probabilidade de outra alta de 0,75pp na reunião de setembro. Por outro lado, a surpresa positiva com o último CPI (índice de preços ao consumidor) aumentou a probabilidade de uma desaceleração no ritmo de aperto.

Atualmente, a precificação do mercado está dividida entre uma alta de 0,50pp e 0,75pp em setembro. Acreditamos o relatório de emprego e o CPI de agosto serão bastante relevantes para a próxima decisão do Fed, pois darão mais clareza a respeito das perspectivas de desinflação e se o mercado de trabalho permanece apertado.

Após a publicação da ata nesta quarta-feira, mantemos nossa projeção de que o Fed irá desacelerar seu ritmo, subindo os juros em 0,50pp em setembro e 0,25pp em novembro, atingindo a taxa terminal de juros de 3,25%. Isso é consistente com nossa visão de que a inflação continuará recuando. Projetamos que o núcleo da inflação (core CPI) diminuirá dos atuais 5,9% para 5,0% no final de 2022 (em termos anualizados). Além do mais, projetamos que o núcleo do deflator das despesas de consumo pessoal do PIB (a medida de inflação preferida do Fed) cairá dos atuais 4,8% para cerca de 3,9% – 4,0% até o final deste ano. Em 2023, vemos espaço para cortes na taxa de juros no quarto trimestre, conforme a inflação comece a se aproximar da meta e as condições financeiras mais apertadas comece a afetar a atividade econômica de forma mais clara.

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