Pnad Contínua | Sinais mistos no mercado de trabalho: enfraquecimento do emprego, mas aumento dos salários reais

Conforme divulgado esta manhã na Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios – Contínua (Pnad), a taxa de desemprego brasileira recuou de 7,8% no trimestre móvel até agosto para 7,7% no 3º trimestre. O resultado veio exatamente em linha com as nossas expectativas e o consenso do mercado. Quanto à taxa de desemprego mensal dessazonalizada (estimativa própria), houve ligeiro recuo de 7,8% em agosto para 7,7% em setembro. O indicador permanece nos níveis mais baixos desde o 1º trimestre de 2015. Porém, os resultados desagregados não foram muito animadores.

De acordo com os nossos cálculos, a população ocupada declinou 0,1% em setembro ante agosto, chegando ao patamar de 99,5 milhões. Já a força de trabalho contraiu 0,2% no período, totalizando 107,8 milhões. Conforme temos destacado, a taxa de participação da força de trabalho continua muito abaixo dos níveis pré-pandêmicos (61,7% em setembro de 2023 vs. 63,4% em fevereiro de 2020) e do pico prévio registrado em julho de 2022 (62,8%), o que ajuda a manter a taxa de desocupação em níveis baixos.

A população empregada vem enfraquecendo. A soma de ocupações formais recuou 0,2% em setembro (para 58,9 milhões), interrompendo uma sequência de três altas consecutivas. Em média, as categorias de empregos com carteira assinada subiram 0,3% entre janeiro e setembro de 2023, abaixo da taxa de 0,6% registrada em 2022. Enquanto isso, a soma das categorias de emprego informal ficou estável em setembro, totalizando 40,6 milhões. O contingente de posições informais está virtualmente estagnado desde meados de 2022, devido principalmente ao arrefecimento nas categorias de “trabalhadores por conta própria” e “trabalhadores no setor privado sem carteira assinada”.

Os rendimentos do trabalho surpreenderam positivamente em setembro. Ajustado pela inflação (ou seja, em termos reais), o rendimento médio habitual saltou 1,1% em setembro. Com isso, o indicador está 1,4% acima do nível de dezembro de 2022 e 0,7% acima dos números pré-Covid. A dinâmica do rendimento médio efetivo do trabalho foi semelhante no mês passado.

A forte elevação do rendimento veio, em grande medida, da Indústria – estimamos crescimento ao redor de 3% em setembro ante agosto. Não prevemos ganhos salariais reais significativos nos próximos meses, pelo menos não a ponto de afetar a postura da política monetária a curto prazo. Mas o comportamento dos rendimentos reais precisa ser monitorado de perto.

A massa de renda real do trabalho (que combina população ocupada e rendimento médio) subiu 0,8% em setembro, a quarta leitura positiva na margem. Ainda mais importante, nossa proxy para a massa de renda real ampliada disponível às famílias – que inclui benefícios previdenciários e transferências governamentais de proteção social – deverá crescer cerca de 5,5% este ano. Esse impulso de renda ajuda a explicar o desempenho do consumo das famílias acima do esperado em 2023, especialmente no primeiro semestre.

O arrefecimento do emprego deve continuar nos próximos meses, em linha com o ritmo mais moderado de crescimento econômico. Projetamos a taxa de desemprego em 7,8% no final de 2023 e 8,4% no final de 2024 (com ajuste sazonal). Calculamos uma média de 8,0% este ano e 8,3% no próximo. Por fim, o XP Tracker para o crescimento do PIB no 3º trimestre indica queda de 0,3% em relação ao 2º trimestre (aumento de 1,8% em relação ao 3º trimestre de 2022). Projetamos alta de 2,8% para o PIB de 2023.

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