Pausa no ciclo de aperto monetário nos EUA

Conforme amplamente antecipado pelos agentes do mercado, o comitê de política monetária do banco central dos Estados Unidos (FOMC, sigla em inglês) manteve a taxa de juros de referência estável pela primeira vez desde janeiro de 2022, com o limite superior em 5,25%. A decisão de não aumentar os juros nesta reunião "permite ao Comitê avaliar informações adicionais e suas implicações para a política monetária". Além disso, como esperado, esta foi uma pausa acompanhada por uma comunicação agressiva, e espera-se que o FOMC mantenha uma política duro ao longo do ano.

Em relação ao resumo das projeções econômicas (SEP), as revisões altistas das estimativas medianas do FOMC passaram uma mensagem bastante dura. A projeção do mediana da taxa de juros para 2023 aumentou de 5,1% para 5,6%, sugerindo que as autoridades aumentarão mais 0,50pp antes de encerrar o ciclo de aperto. As projeções para 2024 passaram de 4,3% para 4,6% e para 2025 de 3,1% para 3,4%. As projeções de crescimento do PIB para 2023 passaram de 0,4% para 1,0%, para 2024 caíram de 1,2% para 1,1% e para 2025 caíram de 1,9% para 1,8%. Enquanto isso, a previsão da taxa de desemprego caiu de 4,5% para 4,1% em 2023 e caiu para 4,5% em 2024 e 2025, de 4,6%. Por fim, a projeção de inflação medida pelo núcleo do indice PCE aumentou notavelmente de 3,6% para 3,9% para 2023 e permaneceu praticamente estável para os próximos dois anos.

Na coletiva de imprensa, o presidente Powell reforçou a postura agressiva do FOMC ao enfatizar que "quase todos os participantes acreditam que será necessário apertos adicionais". Ele também destacou que a evolução do crescimento dos salários e da inflação de serviços será fundamental para avaliar se novos aumentos de juros serão necessários nas próximas reuniões, e mais evidências de arrefecimento no núcleo da inflação serão necessárias antes que o Fed mude par um tom mais brando.

Acreditamos que a pausa de hoje foi prudente. Embora o núcleo da inflação permaneça desconfortavelmente acima da meta (4,7%), houve melhorias na margem nos últimos meses. Por exemplo, a desaceleração da categoria "serviços excluindo aluguéis de imóveis" nos dados de inflação ao consumidor referentes a maio mostrou sinais mais animadores de que a inflação pode diminuir consideravelmente daqui para frente. Se essa tendência continuar, acreditamos que não será necessário uma alta adicional da taxa de juros. Além disso, dado o efeito defasado da política monetária sobre a economia agregada e o fato de que a política os juros já estão em níveis muito restritivos, é sensato que o Fed entre no modo de "esperar e observar" como os dados respondem nos próximos meses.

A questão permanece: a reunião de hoje marcou uma pausa, um atraso ou o fim do ciclo de aperto? A comunicação geral de hoje sugere que a decisão de hoje foi de atrasar a próxima alta de juros, e aumentos adicionais ainda estão por vir. Os mercados estão precificando atualmente cerca de 80% de probabilidade de um aumento adicional de 0,25 nas taxas na reunião de julho ou setembro. No entanto, ainda acreditamos que isso pode não se concretizar. Na nossa opinião, o atual estado da economia dos EUA "ainda quente, embora esfriando" é consistente com a nossa visão de que as taxas de juros terão de permanecer restritivas por um tempo, embora não altas adicionais não devem ser necessárias. Dito isso, se os dados a serem divulgados nos próximos meses não mostrarem sinais adicionais de alívio, o Fed não terá escolha a não ser retomar o ciclo de aperto.

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