Comunicado do Copom

O Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil (Copom) anunciou esta noite o esperado corte de 0,50 p.p. na taxa Selic, levando-a de 11,25% para 10,75%. O comunicado pós-decisão, por sua vez, trouxe mudanças. Como destaque, o Copom sinalizou corte de mesma magnitude apenas para a próxima reunião, ao invés de “para as próximas reuniões”, como vinha sendo sinalizado. Segundo o Comitê, a nova orientação futura (no singular, e não plural) não decorreu de mudanças no cenário considerado mais provável, mas sim devido ao aumento das incertezas na conjuntura econômica e, consequentemente, a necessidade de maior flexibilidade para a condução da política monetária. Veja abaixo.

“O Comitê avalia que o cenário-base não se alterou substancialmente. Em função da elevação da incerteza e da consequente necessidade de maior flexibilidade na condução da política monetária, os membros do Comitê, unanimemente, optaram por comunicar que anteveem, em se confirmando o cenário esperado, redução de mesma magnitude na próxima reunião“

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Nossa visão

Quanto à perspectiva de inflação, acreditamos que o comunicado trouxe sinais dúbios. Por um lado, o Copom escreveu que as medidas de inflação subjacente – que exclui os itens mais voláteis – se mostraram “acima da meta de inflação nas divulgações mais recentes” – ao invés de “se aproximam da meta” como no comunicado anterior. Por outro lado, as projeções de inflação do Banco Central (que mantém um cenário no qual a trajetória para a taxa de juros é extraída da pesquisa Focus e a taxa de câmbio parte de US$/BRL 4,95) ficaram estáveis em 3,5% para 2024 e 3,2% para 2025, mesmo com estimativas mais altas para a inflação de bens administrados – o que significa que o Comitê prevê uma menor inflação para os preços livres, que são mais sensíveis à política monetária. 

Considerando os indicadores de atividade e de mercado de trabalho recentemente mais fortes do que o esperado pelo mercado, acreditávamos que o Comitê pudesse alterar sua avaliação sobre o crescimento econômico. Todavia, o comunicado repetiu que “o conjunto dos indicadores de atividade econômica segue consistente com o cenário de desaceleração da economia antecipado pelo Copom.”.

O colegiado destacou a maior incerteza sobre “as conjunturas doméstica e internacional”, mas sem elaborar muito sobre o tema. O restante do comunicado foi semelhante ao anterior. 

Apesar do ajuste na orientação futura, não mudamos nosso cenário de que a taxa Selic chegará a 9,00% em setembro deste ano. No entanto, como temos sinalizado em nossos relatórios recentes, vemos riscos altistas para a dinâmica da inflação à frente, devido às taxas de juros mais altas no mundo (principalmente nos EUA), o que pressiona o Real, e à demanda doméstica aquecida – em relação ao último, destacamos o viés expansionista das políticas fiscais e parafiscais e ao aumento dos salários reais. Assim, avaliamos que o balanço de riscos em torno das projeções de inflação e juros está inclinado para cima.  

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