Comunicado do Copom

O Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil (Copom) votou, por unanimidade, pelo aumento de 0,50 p.p. na taxa Selic para 11,25%, conforme amplamente esperado, intensificando o ritmo de aperto monetário. O comunicado pós-reunião trouxe conteúdo semelhante ao anterior, ressaltando os riscos para as perspectivas de inflação e mantendo um tom duro (hawkish, no jargão econômico) em relação à política monetária adiante.

Sobre o cenário econômico, a autoridade apontou que “O ambiente externo permanece desafiador, em função, principalmente, da conjuntura econômica incerta nos Estados Unidos, o que suscita maiores dúvidas sobre os ritmos da desaceleração, da desinflação e, consequentemente, sobre a postura do Fed”. Com relação ao cenário doméstico, o Comitê “avalia que há uma assimetria altista em seu balanço de riscos para os cenários prospectivos para a inflação” – ou seja, há riscos de que o cenário econômico evolua de maneira mais adversa do que o antecipado pela autoridade em seu cenário base.

A projeção de inflação do Comitê para o horizonte relevante de política monetária (equivale ao período em que a taxa Selic terá efeito na economia: 2º trimestre de 2026) aumentou para 3,6% (de 3,5% no comunicado anterior), mesmo considerando elevação da taxa Selic em 1,0 p.p. – de 11,50% para 12,50% – no pico do ciclo de ajuste. Isso indica duas coisas: i) o agravamento de outros fatores inflacionários tem superado o efeito do da alta de juros projetada pelo mercado; e ii) o “plano de voo” – não divulgado – do Copom provavelmente contempla uma taxa terminal da Selic acima de 12,50%.

Seguindo adiante, o comunicado reiterou que “(o) ritmo de ajustes futuros na taxa de juros e a magnitude total do ciclo de aperto monetário serão ditados pelo firme compromisso de convergência da inflação à meta e dependerão da evolução da dinâmica da inflação”. Considerando as incertezas à frente, acreditamos que faz sentido manter abertas as possibilidades.

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Nossa visão

Diante desse cenário mais desafiador para a inflação e a nova previsão do Copom, revisamos nossa projeção de taxa Selic terminal de 12,00% (cenário base divulgado em agosto) para 13,25%. Esperamos quatro aumentos adicionais de 0,50 p.p. nas próximas reuniões de política monetária. Isto posto, o Comitê pode optar por um ritmo mais acelerado para atingir o nível terminal mais cedo.

Em nossa avaliação, o maior aperto da política monetária nos próximos meses pode abrir espaço para algum alívio no final de 2025 – esperamos dois cortes de 0,50 p.p. na taxa Selic em novembro e dezembro.

Maiores detalhes sobre o impacto desse novo cenário nas demais variáveis macroeconômicas estarão disponíveis em nosso relatório “Brasil Macro Mensal”, a ser publicado na próxima sexta-feira (8 de novembro). 

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