Análise Fundamentalista - Ações VAMO3

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Esse ativo NÃO pode ser negociado por investidores não qualificados. A data de liberação está prevista para 28/03/23.

A Vamos concluiu com sucesso seu follow-on de R$1,1 bilhão e reportou bons resultados no 3T21. Na atualização do valuation, nós: (i) aumentamos nossas estimativas mais uma vez após incluir um balanço patrimonial mais robusto e resultados fortes do 3T21 (EBITDA +10% para ’22-23e, versus estimativas anteriores); e (ii) incorporar um cenário macro mais desafiador (revisando Preço-Alvo para R$19,00/ação, versus R$21,75/ação anteriormente). Reiteramos nossa visão positiva sobre a Vamos (nossa top-pick no setor de Transportes), com base em: (i) mercado de aluguel de caminhões no Brasil ainda inexplorado; (ii) posição de liderança permitindo vantagens competitivas; e (iii) modelo de negócios resiliente devido ao perfil de contratos de longo prazo.

Balanço patrimonial abastecido para apoiar o crescimento. Em 23 de setembro, a Vamos concluiu com sucesso sua operação de follow-on, levantando um total de R$1,1 bilhão em ações (65,6 milhões de novas ações a R$16,75/ação). O uso dos recursos está relacionado principalmente a suportar o forte crescimento que a Vamos vem tendo em sua frota de caminhões e máquinas. Agora prevemos uma posição de balanço mais forte para a Vamos no YE’21 (1,6x dívida líquida/EBITDA, contra 2,6x anteriormente).

Estimativas mais altas apesar do cenário macro mais fraco. Depois de incluir resultados continuamente fortes do 3T21 em nosso modelo, estamos mais uma vez aumentando as estimativas para o médio e longo prazo (corroborando o racional da empresa de ter levantado recursos adicionais recentemente). Estimamos uma frota final de período de 23-32k ativos (caminhões e máquinas) em 2021-22e (+8% em relação à nossa previsão anterior) e EBITDA +9-11% de 2022-23e. Acreditamos que esse forte impulso de ganhos indica a resiliência da Vamos ao atual cenário macro desafiador.

O potencial de crescimento está se materializando. Um dos principais pilares de nossa tese de investimento para a Vamos é seu forte potencial de crescimento decorrente de um mercado de aluguel de caminhões ainda inexplorado no Brasil (apenas cerca de 1% de penetração de mercado). Observamos que a Vamos não só foi pioneira com sucesso neste mercado (frota de caminhões +53% em 2021e), mas também adicionou crescimento inorgânico estratégico ao mix (ex: [a] Monarca e Fendt, adicionando recentemente à rede de concessionárias de máquinas da Vamos; [b] BMB, verticalizando no mercado de customização do caminhões).

valuation continua atraente. Vemos o desempenho inferior recente de VAMO3 (últimos 30 dias -25%, contra -6% do IBOV) como não justificado e enxergamos o atual patamar como uma oportunidade de valuation. Nosso preço-alvo baseado em fluxo de caixa descontado implica em 69% de valorização e um múltiplo P/L de ~25x.

  • Tem interesse em conhecer mais sobre outras empresas do setor? Acesse aqui outras análises e teses de investimentos da XP:

Nossos principais conteúdos sobre VAMO3

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações da Vamos aqui.

Quais os principais riscos de investir nas ações de VAMO3?

  • Qualidade pior do que o esperado de serviços prestados por sua rede de motoristas terceirizados.
  • Incapacidade de integrar adequadamente as aquisições recentes.
  • Adoção mais rápida do que o esperado de outras alternativas de transporte vs. rodovias.
  • Incapacidade de renovar contratos com clientes antigos.
  • Alta nas taxas de juros.
  • Competição mais acirrada do que o esperado contra competidores menores.
  • Incertezas no cenário macroeconômico.

Últimos acontecimentos

Vamos Adquire a Empresa de Locação HM Empilhadeiras (Leia aqui)

  •  A Vamos anunciou a aquisição da HM Empilhadeiras (empresa que aluga e vende equipamentos intralogísticos novos). Apesar de seu tamanho relativamente pequeno, vemos a aquisição positivamente devido: (i) à criação de uma nova unidade de negócios para a Vamos (a maior operação de aluguel de ativos intralogísticos do Brasil com 3.818 equipamentos); (ii) relacionamento reforçado com um grande stakeholder, a Toyota (referência mundial de qualidade no setor); e (iii) a um valuation aparentemente atrativo (~4,1x EV/EBITDA LTM, vs. ~14,4x da Vamos). Reiteramos nossa recomendação de Compra para a Vamos (nossa top-pick no setor de Transportes).

Follow-On: Tanque Cheio Para Mais Crescimento (Leia aqui)

  •  Vamos concluiu com sucesso seu follow-on de R$1,1 bilhão e reportou bons resultados no 3T21. Neste relatório, nós: (i) aumentamos nossas estimativas mais uma vez após incluir um balanço patrimonial mais robusto e resultados fortes do 3T21 (EBITDA +10% para ’22-23e, versus estimativas anteriores); e (ii) incorporar um cenário macro mais desafiador (revisando Preço-Alvo para R$19,00/ação, versus R$21,75/ação anteriormente).

Vamos Adquire a BMB, Companhia de Customização de Caminhões; Positivo (Leia aqui)

  • A Vamos anunciou a aquisição da BMB (empresa latino-americana focada na customização de caminhões e ônibus para a Volkswagen/MAN), por meio de sua subsidiária Vamos Seminovos. Apesar de seu tamanho relativamente pequeno, vemos a aquisição positivamente devido: (i) ao seu perfil estratégico de verticalização; (ii) a ser um potencial primeiro passo para a internacionalização da Vamos; e (iii) a reforçar o relacionamento com um grande stakeholder, a Volkswagen/MAN. Reiteramos nossa visão positiva e recomendação de compra para Vamos (nossa top-pick no setor de Transportes no Brasil).

Investor Day – Crescimento em Destaque (Leia aqui)

  • A Simpar fez o seu primeiro Investor Day, com a presença de Fernando Simões (CEO e acionista controlador) e Denys Ferrez (CFO), bem como das equipes de gestão das subsidiárias. O principal destaque foi a apresentação de fortes expectativas financeiras para todas as subsidiárias listadas. Embora as projeções excedam amplamente nossas estimativas (consulte a Figura 2), elas corroboram nossa forte perspectiva de crescimento para o grupo (notavelmente nos segmentos de aluguel). Reiteramos nossa visão positiva sobre a Simpar (Vamos sendo a top pick) e nossa recomendação de Compra (preço-alvo de R$59,00, 23% de upside).

Opinião sobre os resultados divulgados

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Como a Vamos está posicionada no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Embora vejamos um longo caminho ESG pela frente, reconhecemos positivamente as iniciativas da Fras-le dentro dessa agenda e esperamos que mais está por vir.

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Vamos

Quem é a Vamos?

A Vamos opera sob um modelo de negócio integrado (semelhante às locadoras de veículos, apenas sem a divisão Rent-a-Car), oferecendo serviços que vão desde seu negócio principal de aluguel de caminhões e equipamentos até a atividade secundária de venda de ativos usados através de sua própria rede de lojas, e o negócio adicional de concessionárias para novos caminhões e equipamentos.

  • Serviços de aluguel: portfolio composto por ~15.000 ativos (caminhões e equipamentos) terceirizados para empresas. Como parte de seus contratos de longo prazo, a Vamos também oferece serviços de manutenção, somando receita ao mesmo capital investido, aumentando assim o retorno implícito daquele contrato;
  • Venda de caminhões usados: No final do ciclo de aluguel, a Vamos vende seus ativos através de uma rede de 10 lojas próprias (a única rede de vendas de caminhões usados com presença nacional);
  • Concessionárias: A Vamos opera (i) 14 concessionárias de caminhões novos (sendo a TransRio a maior concessionária Volkswagen/MAN do Brasil), (ii) 15 concessionárias de máquinas e equipamentos agrícolas (a maior varejista de produtos Valtra) e (iii) 1 recentemente adicionada concessionária de equipamentos agrícolas da reconhecida marca Fendt. Vemos sinergias importantes das concessionárias da Vamos com sua operação de aluguel, pois adiciona escala e construção de relacionamento com montadoras e fornecedores de peças de reposição.

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. 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