Viveo (VVEO3) – 4T24: Resultados fracos; Números difíceis de ler e consumo de caixa preocupante

A Viveo divulgou resultados fracos no 4T, com receita abaixo do esperado e uma margem EBITDA ajustada acima do esperado, mas com muitos ajustes. Os principais destaques foram: (i) a receita ficou estável A/A, com L&V e H&C sendo os destaques positivos; (ii) a margem EBITDA ajustada diminuiu 140 pontos-base A/A, devido ao mix e à dinâmica mais difícil de mercado; (iii) o lucro líquido ajustado foi impactado pela alavancagem financeira líquida – 6,1x EBITDA ajustado 12m, enquanto o lucro líquido (GAAP) foi um prejuízo de R$1,1 bilhão, explicado por vários efeitos não recorrentes; e (iv) a empresa registrou uma queima de caixa de R$443 milhões.

Ainda sem crescimento da receita. A receita foi estável A/A (-2,4% vs. XPe). Os desempenhos positivos das verticais de L&V e H&C foram especialmente trazidos por vacinas, medicamentos de alto custo e especialidades. Por outro lado, Varejo e Serviços apresentaram números negativos, compensando a maior parte do crescimento das outras verticais no período.

Efeitos não recorrente significativamente altos no custo… A margem bruta de caixa ajustada diminuiu 130 pontos-base A/A, para 13,6%, devido ao mix e à dinâmica mais difícil do mercado. Observamos o efeito não recorrente de R$264 milhões de baixas de aquisições passadas e provisões e baixas de OLs, levando a uma margem bruta de caixa de 4,6%.

…e ainda maior nas despesas. As despesas-caixa ajustadas ficaram estáveis A/A como % da receita, uma vez que as maiores despesas de vendas e uma base difícil de comparação de uma reversão de um direito de reembolso no 4T23 foram compensados por níveis mais baixos de despesas gerais e administrativas. Além disso, a empresa apresentou uma quantidade substancial de itens não recorrentes, totalizando R$595 milhões, dos quais também destacamos as baixas de aquisições passadas e as mudanças tributárias do DIFAL. No total, a margem EBITDA ajustada foi de 5,6% (-140bps A/A) e a margem EBITDA foi negativa em 24%.

Lucro líquido pressionado. O prejuízo líquido ajustado foi de R$50 milhões, com despesas financeiras líquidas ajustadas de R$161 milhões. Considerando todos os efeitos mencionados acima e os itens não recorrentes de R$186 milhões em despesas financeiras, o prejuízo líquido foi de R$1,1 bilhão.

Alavancagem em alta. A alavancagem (considerando arrendamentos, obrigações de aquisições e financiamento de fornecedores) foi de 6,1x EBITDA ajustado 12m (vs. 5,1x no 3T24). Esse valor foi impactado por (i) um aumento T/T na dívida líquida; e (ii) uma diminuição no EBITDA ajustado 12m.

Consumo de caixa com resultados operacionais fracos. O fluxo de caixa operacional após Capex foi negativo em R$443 milhões, com alguma ajuda da cessão de recebíveis de R$137 milhões. O ciclo de caixa aumentou em 2 dias T/T, para 52 dias. A empresa destaca a base de comparação difícil da cessão de recebíveis de R$475 milhões no 3T24 e, excluindo esse efeito, o ciclo de caixa seria de 57 dias no 4T24 (-9 dias T/T).

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