Vitrine XP – O que esperar dos resultados do 3T26

Esperamos uma temporada fraca no 3T, com um cenário macroeconômico pressionado e um consumidor com orçamento apertado pesando sobre a receita, enquanto alguns nomes devem se destacar. Em margens, aproximadamente 68% da nossa cobertura deve registrar contração da margem EBITDA, diante de bases de comparação difíceis, desalavancagem operacional e investimentos. A SMFT deve ser o principal destaque, com sólido crescimento do lucro por ação, ao lado de farmácias resilientes, especialmente RADL e PNVL, apesar de uma base de GLP-1 mais normalizada, e da AUAU, com ganhos de sinergias. O segmento discricionário deve apresentar a maior desaceleração sequencial, de forma generalizada. No e-commerce, a receita/GMV do MELI deve permanecer forte, apesar das margens pressionadas, enquanto o MGLU continua sob pressão, embora com sinais positivos à frente decorrentes das parcerias recentes. AZZA, NATU e VIVA devem ser os destaques negativos, enquanto os varejistas de alimentos continuam pressionados por volumes fracos, apesar de alguma melhora sequencial.

O macro cobra seu preço. Esperamos um 3T fraco, com desaceleração da receita na maioria das empresas em meio a um cenário macroeconômico difícil. Conforme destacamos em nossa atualização mais recente sobre vestuário (link), orçamentos familiares mais apertados continuam pesando sobre o consumo, com deterioração adicional dos gastos discricionários. Em margens, aproximadamente 53% da nossa cobertura deve registrar contração da margem bruta por mix/bases de comparação difíceis, com uma participação de aproximadamente 68% no nível do EBITDA em razão da desalavancagem operacional/dos investimentos.

SMFT, RADL, PNVL e AUAU como destaques. A SMFT deve apresentar uma das maiores expansões de receita da nossa cobertura, com aumento da margem EBITDA apoiado pela maturação das academias e pelo ramp-up do TotalPass, impulsionando um crescimento de 21% no lucro por ação. As farmácias devem permanecer resilientes, apesar de uma base de GLP-1 mais normalizada, com RADL e PNVL se destacando, enquanto a PGMN enfrenta um cenário macroeconômico regional mais adverso. Para a AUAU, um crescimento orgânico saudável e sinergias comerciais devem sustentar a rentabilidade, mesmo excluindo os efeitos positivos das mudanças tributárias relacionadas ao ICMS-ST.

Discricionário: desaceleração generalizada. O vestuário de média renda deve enfrentar mais um trimestre difícil, com um consumidor pressionado, clima volátil e concorrência cross-border pesando sobre as vendas. Esperamos SSS próximo de zero para LREN, CEAB e RIAA, com margem bruta e/ou eficiência de SG&A compensando parcialmente o impacto sobre o EBITDA. Enquanto isso, TFCO e SBFG devem registrar as maiores desacelerações T/T, de 13 p.p. e 18 p.p., respectivamente, enquanto as margens da ALPA sofrem com uma base de comparação difícil em marketing, apesar de dinâmicas saudáveis de receita e sell-out.

As margens do MELI continuam pressionadas. O MELI deve novamente liderar o crescimento da receita, com alta de 44% A/A, embora a margem EBIT continue pressionada pelos investimentos em curso e pela expansão do crédito. O MGLU deve registrar vendas saudáveis nas lojas físicas, enquanto o online permanece fraco, apesar de possíveis sinais positivos à frente decorrentes das parcerias com MELI/Amazon.

Os varejistas de alimentos continuam pressionados. Mesmo com a inflação de alimentos mais elevada, esperamos SSS estável a negativo para ASAI (0%) e GMAT (-5%), pressionando as margens apesar do controle rigoroso de SG&A.

AZZA, NATU e VIVA como destaques negativos. A AZZA deve registrar mais uma contração da receita enquanto ajusta seus canais e trabalha no turnaround da Hering. As vendas da NATU também devem recuar, com a disponibilidade de produtos ainda se recuperando no Brasil e bases de comparação difíceis na Hispana, enquanto a maior atividade promocional pesa sobre a rentabilidade. As margens da VIVA devem apresentar compressão relevante, de 4,5 p.p. A/A, diante de uma base de comparação difícil, menores benefícios fiscais e ausência de novos reajustes de preços.

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