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Varejo XP: Inflação Alimentar não é mais uma vilã

Neste relatório, analisamos mais de perto a dinâmica da inflação de alimentos e suas implicações para as varejistas em 2024.

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Um ano mais benigno à frente, mas de olho nas tendências climáticas

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Neste relatório, analisamos mais de perto a dinâmica da inflação de alimentos e suas implicações para as varejistas em 2024. Embora os preços dos alimentos tenham surpreendido recentemente, as projeções continuam a apontar para uma perspectiva mais benigna para 2024 (fim do ano em +4,1%), sem grandes surpresas à vista por enquanto, embora o monitoramento dos riscos climáticos seja válido. Na nossa opinião, esse é um nível saudável para os varejistas alimentares, apoiando o crescimento das vendas mesmas lojas (SSS), tanto pelos aumentos de preços quanto pelo crescimento de volume, devido à melhora do poder de compra dos consumidores. Dessa forma, reforçamos nossa visão construtiva sobre o varejo alimentar, apoiada por (i) dinâmica positiva do SSS; (ii) expansão da margem devido à maturação das lojas e à alavancagem operacional; e (iii) menor despesa financeira devido à desalavancagem e à redução das taxas de juros - ASAI e GMAT são nossas preferências.

Um ano mais benigno pela frente. Após anos voláteis, com 2022 pressionando o crescimento do volume devido à renda apertada dos consumidores e 2023 pressionando os preços dos alimentos devido a uma deflação recorde de 5 anos, esperamos que 2024 registre um nível de inflação de alimentos mais saudável. Apesar das recentes revisões para cima da inflação para o fim de 2024, as previsões continuam a apontar para uma perspectiva benigna à frente, sem grandes surpresas de alta ou baixa por enquanto, apoiadas pela dissipação dos efeitos do El Niño a partir de abril e por uma oferta doméstica de grãos ainda robusta.

Entretanto, há riscos a serem monitorados. Apesar da atual perspectiva controlada, observamos a safra de milho deste ano, as tensões geopolíticas persistentes, o aumento dos preços do petróleo (+18% no acumulado do ano) e a probabilidade de La Niña em 2024 como possíveis riscos de alta.

Um nível saudável para as varejistas alimentares. Se a previsão de consenso sobre a inflação de alimentos (de +4,1%) se concretizar, consideramos isso positivo para as varejistas alimentares, pois esse nível deve sustentar uma melhora no poder de compra, uma vez que o salário mínimo foi aumentado em 7% e a categoria representa ~22% do orçamento das famílias de baixa renda. Como resultado, as empresas devem ser capazes de aumentar os preços e, ao mesmo tempo, crescer os volumes e, potencialmente, até mesmo se beneficiar de movimentos de troca para produtos de maior valor agregado.

ASAI e GMAT como nossas preferências. Continuamos a ver o atacarejo como o melhor formato para estar exposto no segmento, pois ele deve se beneficiar da perspectiva mais benigna da inflação e ser um dos primeiros da fila a se beneficiar do aumento do orçamento dos consumidores devido à sua proposta de valor atrativa. Além disso, vemos espaço para surpresas positivas no crescimento do SSS, o que levaria a revisões de lucros para cima. Como referência, estimamos que, para cada expansão de +1 p.p do SSS nas operações de atacarejo, os lucros de 2024 aumentam em +6% para a ASAI, +3% para a GMAT e +2% para a CRFB.

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