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23/07/2025 07:19:56 • Atualizado em 23/07/2025 07:19:58
3 minutos de leitura

Vale (VALE3): Adaptando a um ambiente de mercado de menor qualidade – Relatório de Produção e Vendas do 2T25

Veja nossos comentários abaixo.

Lucas Laghi
Lucas Laghi
Head de Mineração e Siderurgia, Papel e Celulose e Bens de Capital
Guilherme Nippes
Guilherme Nippes
Analista de Mineração e Siderurgia e Papel e Celulose
Fernanda Urbano
Fernanda Urbano
Analista de Bens de Capital

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A Vale reportou um desempenho operacional neutro no 2T25, com preços realizados de minério de ferro ligeiramente melhores, compensados por vendas mais fracas de finos/pelotas de minério de ferro (EBITDA ajustado atualizado no 2T25E de ~US$ 3,3 bilhões + 1% vs. nossa previsão anterior). Destacamos: (i) produção de minério de ferro +4% A/A, com embarques de finos de minério de ferro -2% A/A (-3% XPe), refletindo principalmente a estratégia de otimização do portfólio de produtos da Vale (concentração na China implicando em maiores prazos de entrega; recomposição de estoque); (ii) volumes de vendas de pelotas -16% A/A; (iii) e os preços realizados do minério de ferro caíram -6% T/T, refletindo os preços de referência do minério de ferro mais baixos (-8% T/T). Além disso, (iv) a produção se recuperou nas operações de cobre (+18% A/A), impulsionado pela maior produção em Salobo (+4,5kt A/A) e Sossego (+5,2kt A/A). Em suma, reiteramos nossa recomendação Neutra na Vale, mas continuamos a ver uma assimetria positiva em relação aos preços do minério de ferro.

Nossa opinião

Vemos os números de hoje (neutros) reforçando a flexibilidade do portfólio da Vale, com um atual ambiente de mercado fraco para prêmios (especialmente na China) implicando em uma aceleração das vendas de produtos de menor valor agregado (vendas de terceiros +14% A/A, médio teor/HiSi +8% A/A) vs. produtos de maior qualidade (IOCJ -52% A/A, pelotas -16% A/A). Nesse sentido, embora a Vale deva naturalmente se beneficiar de um cenário com prêmios mais altos, vemos sua diversificação de portfólio ajudando-a a otimizar as vendas sempre que as condições comerciais estiverem abaixo do ideal (prêmios de finos de minério de ferro melhorando US$ 0,2/t T/T).

Minério de ferro

(i) Produção sólida de 83,6 Mt +4% A/A (+24% T/T), impulsionada por: (a) melhoria operacional no S11D e um plano de mina flexível em Serra Norte no sistema Norte (+2,2 Mt A/A); (b) comissionamento da linha de processamento da planta de Brucutu e ramp-up de Capanema no Sistema Sudeste (+2,1Mt A/A); parcialmente compensado por (c) menor produção de run-of-mine no Sistema Sul (-2,2 Mt A/A); (ii) os embarques (finos + ROM) totalizaram 69,9 Mt (-2% A/A, +19% T/T), priorizando produtos de menor teor (teor médio de Fe em 61,7% -0,3 p.p. A/A) em função das condições de mercado mais fracas para prêmios; e (iii) o prêmio all-in totalizou US$ 1,1/t (-US$ 0,7/t T/T), devido à menor contribuição de pelotas (-US$ 0,9/t T/T).

Pelotas

(i) A produção de 7,9 Mt foi de -12% A/A (+9% T/T), seguindo a revisão de guidance 2025E para baixo (31-35 Mt) em meio a um cenário pressionado para prêmios, resultando na decisão de antecipar a manutenção preventiva na planta de São Luís no 3T25E; (ii) os embarques de 7,5 Mt foram de -16% A/A (estável T/T); (iii) preços realizados de pelotas de US$ 134/t -5% T/T (-4% XPe), devido aos preços de referência mais baixos.

Cobre

(i) A produção de 92,6 kt foi de +18% A/A (+2% T/T, +3% XPe), impulsionada pela maior produção do Brasil (+5,2 kt A/A de Sossego devido a teores mais altos, e +4,5 kt A/A de Salobo devido ao ramp-up total de Salobo 3), juntamente com a melhora do desempenho de Voisey’s Bay e Subdury (+4,3 kt A/A no Canadá); (ii) as vendas de 89,0 kt foram de +17% A/A (+9% T/T, +3% XPe); (iii) preço médio realizado do cobre de US$ 8.985/t +1% T/T, devido a efeitos de tempo, parcialmente compensado por maiores descontos na LME e menores TC/RC.

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