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3Tentos (TTEN3) | Prévia dos resultados do 4T23: receita mais forte, mas lucro mais fraco

É difícil dizer se os resultados serão empolgantes ou decepcionantes

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A TTEN deve apresentar resultados mistos no 4T23, com números encorajadores provenientes da receita, com a receita líquida aumentando 38% A/A, liderada por volumes mais altos em todas as linhas. Estimamos que a TTEN esteja ganhando participação de mercado, enquanto os volumes provenientes da nova planta de esmagamento de soja em MT também devem impulsionar a primeira linha. Do lado negativo, projetamos que a margem bruta e a margem EBITDA ajustada sejam menores, com despesas de vendas acima do histórico, o que deve levar o EBITDA ajustado a R$ 211 (-28% A/A). É difícil dizer como o mercado lerá os resultados do 4T23, mas vemos a comunicação e a divulgação da gestão em relação às despesas de vendas como fundamentais e sem espaço para erros. Apesar de suas muitas partes móveis, mantemos nossa visão positiva e a recomendação de Compra.

Insumos agrícolas: estimamos que a 3Tentos esteja ganhando uma parcela sólida de participação de mercado

Com os concorrentes enfrentando dificuldades, projetamos que a 3Tentos apresente outro trimestre forte, com volumes crescendo na casa dos cinquenta porcento no A/A, quase o suficiente para compensar a queda nos preços, já que projetamos que a receita líquida caia 4% ano a ano.

Do lado negativo, projetamos que a margem de lucro bruto ajustada diminua para 20,7% (de 27,7% no 4T22), devido a (i) mix (as vendas de defensivos agrícolas com margens mais altas foram adiadas para o 1T24); (ii) nível de estoques ainda acima da média no setor; e (iii) devido ao aumento do MT no mix de receitas – estimamos que ele deva atingir ~20% no 4T23 contra ~12% no 4T22.

Setor: melhores margens e receita

Estamos projetando um sólido aumento de 88% A/A na receita, impulsionado por maiores volumes, que devem se recuperar após a aprovação da Companhia pela ANP para vender biodiesel. Além disso, como resultado dos preços mais baixos dos insumos (soja), projetamos que as margens melhorem para 12,8% (+90bps T/T), levando o lucro bruto ajustado a aumentar 108% A/A.

Grãos: piores margens A/A

Projetamos que a receita líquida aumente 44%, impulsionada por volumes mais altos de novas operações em MT. No entanto, projetamos que o lucro bruto ajustado diminua 16% A/A devido ao pior mix.

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