Totvs (TOTS3) – Acima das expectativas, com surpresas positivas nas margens de gestão e na Techfin

A TOTVS apresentou resultados acima das nossas estimativas no 3T25, com forte crescimento de receita e expansão de margem, apoiados por alavancagem operacional nas três unidades de negócio. O trimestre reforçou a consistência da execução e a resiliência do modelo de receita recorrente, com desempenho particularmente forte em Management e melhora significativa em Techfin. A receita líquida atingiu R$1,56 bilhão (+18% A/A, +5% T/T e +1% vs. XPe), enquanto o EBITDA ajustado totalizou R$405 milhões (+23% A/A, +12% T/T e +4% vs. XPe), com margem de 26,0% (+150 bps T/T). O lucro líquido ajustado foi de R$249 milhões (+10% A/A e 2% acima da XPe). A TOTVS continua entregando consistência operacional e forte geração de caixa, fortalecendo a perspectiva positiva para 2026 em todos os segmentos. Mantemos visão construtiva, destacando a TOTVS como uma das histórias de maior qualidade e previsibilidade no setor de tecnologia brasileiro.

Resultado consolidado: A receita líquida atingiu R$1,6 bilhão (+18% A/A e 1% acima da nossa estimativa), impulsionada por um crescimento de 21% A/A nas receitas recorrentes. A TOTVS reportou um EBITDA ajustado de R$405 milhões (+23% A/A e 4% acima da XPe), com a margem expandindo para 26,0% (+110 bps A/A e 86 bps acima da nossa estimativa). Por fim, o lucro líquido ajustado foi de R$249 milhões (+10% A/A) e 2% acima das nossas projeções. Além disso, o FCF foi de R$281 milhões, refletindo uma taxa consistentemente alta de conversão de lucro líquido em caixa, e a companhia encerrou com R$411 milhões de caixa líquido (ou R$60 milhões ex-Dimensa), o que cria espaço confortável para a aquisição da Linx.

Management: A receita líquida foi de R$1,393 bilhão (2% acima da XPe), +18% A/A, impulsionada pela receita recorrente (91% da receita total), que cresceu 21% A/A. O ARR atingiu R$5,7 bilhões, com adição orgânica total de R$197 milhões (+25% A/A) e R$65 milhões de adição inorgânica de ARR. A TOTVS reportou um EBITDA ajustado de R$384 milhões (+23% A/A e 5% acima da nossa estimativa), resultando em margem de 27,6% (superando em 85 bps e subindo 111 bps A/A), impulsionada pela alavancagem operacional e controle efetivo de custos.

RD Station: A receita líquida foi de R$162 milhões (4% abaixo da XPe) e cresceu 15% A/A e 4% T/T, impulsionada pelo crescimento da receita recorrente (+16% A/A). No entanto, a companhia fez uma reclassificação da receita transacional¹. Se ajustarmos isso, a receita estaria em linha com a nossa estimativa. O EBITDA atingiu R$20 milhões (R$1 milhão abaixo da nossa estimativa), com margem de 12,6% (em linha com nossa estimativa).

Techfin: Considerando 100% da BU, a receita líquida líquida de funding atingiu R$102 milhões (11% acima da XPe) e aumentou 30% A/A. O EBITDA ajustado chegou a R$26 milhões (R$10 milhões acima da nossa estimativa). O lucro líquido melhorou, atingindo R$15 milhões (vs. R$10 milhões da XPe e R$4 milhões no 3T24).

Nossa visão: Positiva. A TOTVS entregou mais um trimestre consistente, com crescimento acima das expectativas, expansão de margem e forte geração de caixa. O desempenho reforça a resiliência do modelo de negócios, sustentado por alta receita recorrente e disciplina operacional, com impulso adicional vindo do crescimento da Techfin. Vemos a companhia estruturalmente bem posicionada para manter sua trajetória de expansão de lucro e retorno sobre capital, apoiada por: (i) maturação dos produtos SaaS e expansão do cross-sell em Management; (ii) captura de sinergias incrementais da integração da Linx; e (iii) consolidação da Techfin como um relevante driver de monetização. Mantemos visão construtiva, destacando a TOTVS como uma das histórias de maior qualidade e previsibilidade no setor de tecnologia brasileiro.

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