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SLC Agrícola (SLCE3) – Resultados do 1T23: Melhor do que o esperado

A deterioração das perspectivas pode levar a uma revisão dos resultados, apesar de um ano sólido pela frente

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A SLC apresentou resultados melhores do que o esperado, apesar dos volumes menores de algodão, principalmente devido às altas produtividades de soja (benchmark no setor) e a maiores volumes de soja e milho, levando a margem EBITDA aj. para 42,1% (vs. 53,5% no 1T22, mas +350bps vs. XPe). A empresa já está familiarizada com a volatilidade das commodities, o que levanta a dúvida sobre a estratégia de hedge, sem posições relevantes em soja, algodão e milho para a safra 2023/24, apesar da compra de insumos já em andamento (N 47%, KCl 76%, P 82%). Vemos a queda nos insumos como variável que pode surpreender positivamente, além da produtividade ser um ponto positivo recorrente, o que deve sustentar uma dinâmica de lucros positiva e forte geração de caixa. No entanto, a atual tendência de baixa nos preços das commodities pode levar a uma revisão dos lucros, o que pode pesar nas ações da SLC, em nossa opinião.

Resultados do 1T23 acima das nossas estimativas; projetávamos maiores pressões de custos em algodão e soja, principalmente

A receita líquida caiu 8% A/A principalmente devido aos menores volumes de algodão como resultado da quebra da safra 2021/22 (-19,4% A/A vs. 2020/21). Os principais destaques foram o Algodão e a Soja. Para o Algodão, a receita líquida foi de R$ 489 milhões, queda de 52% A/A devido a menores volumes (-46% A/A), mas +35% vs. XPe já que prevíamos preços menores. O Lucro Bruto foi de R$ 69 milhões (R$ 100 milhões acima do XPe, pois prevíamos maiores pressões de custos), representando uma margem de 14,1%. Para Soja, a receita líquida foi de R$ 590 milhões (+19% A/A por conta de preços mais altos e +5% vs. XPe). A margem bruta ficou forte em 54% (-350bps A/A), e em linha com XPe, traduzindo-se em um lucro bruto de R$ 803mn (+5% vs. XPe e +12% A/A).

A SLC reportou um sólido EBITDA Aj. de R$ 934 milhões (-26% A/A em comparações difíceis, mas +24% vs. XPe), traduzindo uma margem de 42,1% (+350bps vs. XPe e vs. 52,3% no 1T22 devido à queda na produtividade do algodão de 2021/22 mencionada). Por fim, o lucro líquido foi de R$ 575 milhões (-28% A/A), mas 40% acima de XPe devido a despesas financeiras abaixo do previsto, traduzindo-se em uma saudável margem líquida de 25,9%.

Novo programa de recompra

A SLC anunciou o cancelamento de ações de até 7 milhões de ações, além de um novo programa de recompra de ações de até 5 milhões de ações. O prazo para regularização do novo programa será de 18 meses.

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