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Rumo (RAIL3): Tracker Mensal de Ferrovia – Dados de Volume de Setembro de 2023

Rumo reportou volume positivos em setembro/23 (+12% A/A) e no 3T23 (+4% A/A)

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A Rumo registrou volumes recordes pelo segundo mês consecutivo em set/23 (+12% A/A) e no 3T23 (+4% A/A), à medida que a safra de milho avança. O volume foi 4% superior à máxima histórica anterior, o que surpreende já que setembro é um mês com 30 dias. Embora positivos, acreditamos que estes dados estão em linha com o guidance recentemente atualizado de 76-78 mil milhões de TKUs para 2023. Em uma base LTM, a participação de mercado da Rumo caiu para 42% refletindo a fraqueza do 1T23 (vs. 44% em 2022 e 42% em 2021), com o Arco Norte aumentando para 36% (vs. 33% em 2022 e 31% em 2021) . Reiteramos nossa perspectiva positiva para as exportações de grãos do Centro-Oeste do Brasil e as perspectivas de preços no médio prazo.

Volumes set/23 da Rumo. A Rumo reportou números recordes pelo segundo mês consecutivo (+4% vs. máxima anterior) e acima de nossas estimativas (+12% A/A vs. XPe +6%), concluindo um 3T23 positivo (+4% A/A), à medida que as exportações de milho avançam (milho +23% A/A), um resultado surpreendente já que setembro tem apenas 30 dias (historicamente, os meses de 31 dias de milho têm volumes maiores). Esperamos uma dinâmica positiva no 2S23 devido a: (i) uma grande safra de milho; e (ii) maior perfil de eficiência de transporte do milho versus soja (devido à sua maior densidade). Vemos este dado em linha com o guidance de volume de 2023 recentemente revisada da Rumo (implicando crescimento de 2-13% A/A para o 4T23).

Market Share das exportações de Mato Grosso (MT). Observamos que o market share da Rumo caiu para 42% em set’23 refletindo a fraqueza do 1T23 (vs. 44% em 2022 e 42% em 2021), além disso, a participação do Arco Norte aumentou para 36% (vs. 33% em 2022, 31% em 2021 e 34% em 2020 [1º ano após pavimentação da BR-163]). Consulte a Figura 6 para obter mais detalhes.

Comercialização da produção mato-grossense. Acompanhamos a dinâmica de venda agrícola como proxy para contratação de logística. Para 2023, no entanto, observamos um descompasso, onde a comercialização de grãos começou cedo e apresentou progresso lento, enquanto nossas verificações de canais indicam que os players logísticos foram em grande parte contratados. Atribuímos esse atraso (i) aos produtores de grãos altamente capitalizados e adiando as vendas, e (ii) à incerteza das tradings em relação aos custos de frete.

Estamos positivos com os preços de frete. A Rumo apresentou importante recuperação nos yields durante o 1S23 (em nossa visão, uma boa indicação para o ano de 2023). Além disso, nossos channel checks indicam fortes perspectivas de precificação do transporte de grãos para 2024 (as negociações já foram iniciadas e coletamos feedback de uma forte demanda por transporte ferroviário). Acreditamos que o cenário apertado de S&D será o principal impulsionador da precificação.

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