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08/01/2026 19:37:24 • Atualizado em 08/01/2026 19:37:26
3 minutos de leitura

Randoncorp (RAPT4) & Frasle Mobility (FRAS3): Desenvolvimentos recentes ajudando a mitigar os riscos da tese de investimentos da Randon

Atualizando nossas estimativas e reiterando preferência relativa por RAPT4 vs. FRAS3

Lucas Laghi
Lucas Laghi
Head de Mineração e Siderurgia, Papel e Celulose e Bens de Capital
Fernanda Urbano
Fernanda Urbano
Analista de Bens de Capital
Guilherme Nippes
Guilherme Nippes
Analista de Mineração e Siderurgia e Papel e Celulose

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Estamos atualizando nossas estimativas para a Randoncorp e Frasle Mobility, reiterando nossa preferência relativa por RAPT4 (recomendação de Compra e preço-alvo de R$11,00/ação para o final de 2026) vs. FRAS3 (recomendação Neutra e preço-alvo de R$24,00/ação para o final de 2026). Apesar das condições macroeconômicas continuarem desafiadoras, esperamos que desenvolvimentos recentes da companhia (como a conclusão do acordo com a Pátria e o contrato de R$770 milhões de vagões) ajudem a reduzir riscos para sua tese e apoiem resultados melhores no curto prazo, além de uma trajetória de alavancagem menor (vemos agora um nível de 2,2x no fim de 2026, excluindo o Banco Randon). Continuamos vendo a resiliência de Frasle como adequadamente precificada, embora o valuation atual da Randon continue atrativo sob diferentes perspectivas, com nossa abordagem mais conservadora ainda avaliando seus negócios mais cíclicos em -R$1,5 bilhão considerando o preço atual das ações RAPT4, que vemos como um nível excessivamente negativo. Nesse sentido, reiteramos RAPT4 como o papel com maior assimetria de valuation na nossa cobertura, com o próximo corte na taxa de juros ajudando a restaurar a confiança nas ações, embora ainda dependa de melhores condições macroeconômicas internas.

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Condições macroeconômicas desafiadoras, embora medidas governamentais aliviem os riscos de maior deterioração. Continuamos vendo um ambiente operacional desafiador para os negócios mais cíclicos da Randon, com as vendas de implementos rodoviários prejudicadas pelas condições macroeconômicas atuais. O governo abordou recentemente o tema criando linhas de crédito subsidiadas para caminhões novos e seminovos. Embora vejamos impactos diretos limitados do programa, acreditamos que a iniciativa pode ajudar a restaurar a confiança entre os proprietários de frotas após meses de atividade moderada de renovação, mitigando ainda mais a deterioração até que os cortes nas taxas de juros comecem a ser mais significativos (agora previstos para março de 2026 ao invés de janeiro de 2026).

Fatores de redução de risco que emergem na história micro da Randon. Com a alavancagem como um risco chave a ser monitorado, vemos desenvolvimentos positivos de baixo para cima, como a parceria recentemente concluída com a Pátria (com entrada de R$206 milhões no 4T25) e o contrato de fornecimento de R$770 milhões com a Arauco/Rumo, que deve compensar a um momento mais frágil para venda de implementos rodoviários, apoiando resultados melhores da Divisão Montadora no curto prazo. Nesse contexto, esperamos que a Randon feche 2026E com alavancagem de ~2,2x (segmento industrial), enquanto as principais mudanças em nossas estimativas refletem (i) receitas incrementais de vagões ferroviários, (ii) uma alíquota efetiva de impostos mais baixa para Frasle e (iii) uma perspectiva pior para a taxa de juros de longo prazo (agora em 11,0% contra 9,5% antes).

Valuation continua atrativo sob diferentes perspectivas. Continuamos vendo o negócio mais cíclico da Randon como excessivamente descontado quando se olha através de uma ótica de soma-das-partes. Mesmo aplicando descontos conservadores (redução de 20% no preço da Frasle e no acordo da Pátria), ainda veríamos os negócios residuais avaliados em -R$1,5 bilhão, o que, em nossa visão, não reflete as expectativas de melhoria futura dos resultados.

O caso da Frasle permanece resiliente, com sua estratégia de longo prazo ancorada no ganho de participação de mercado em linhas de produtos chave, apoiada por tempos agilidade no lançamento de produtos no mercado, marcas fortes e expansão das capacidades de comanufatura, conforme discutido durante seu investor day recente. Analisando as mudanças em nossas estimativas, estamos revisando nosso lucro líquido no médio prazo em +10% (ainda -4% abaixo do consenso), impulsionado principalmente por uma alíquota efetiva de imposto mais baixa. No entanto, com um múltiplo P/L 2026 de 15,6x, vemos a maior parte do potencial de valorização já precificado e mantemos recomendação Neutra.

Feedback do Investor Day 2025. Veja nossos comentários abaixo.

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XP Expert

08/01/2026 16:37:24 • Atualizado em 08/01/2026 16:37:26
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