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Proteínas | Alternando a dieta: BRF é a nossa top pick novamente

BRF é a Nossa Top Pick Novamente

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Estamos atualizando nossas estimativas após o 4T24 para as empresas expostas ao setor de frango. A BRF continua sendo nossa principal escolha (Top Pick), pois enxergamos: (i) um ponto de entrada atrativo, dado seu desempenho recente abaixo dos pares e o posicionamento leve dos investidores; (ii) um forte momentum de lucros no curto prazo; e (iii) um valuation relativo mais atrativo, com a BRF sendo negociada a 4,3x EV/EBITDA para 2025 e 2026, em comparação com a JBS, que está a 5,1x e 5,5x EV/EBITDA para os mesmos anos. Continuamos gostando da tese de investimento da JBS e mantemos nossa recomendação de Compra (Buy), especialmente considerando seu forte potencial de re-rating no caso de uma dupla listagem, além de fundamentos sólidos para 2025.

O Momento é Agora: Um Ponto de Entrada Atrativo para a BRF. Desde os decepcionantes resultados do 4T24, as ações da BRF tiveram um desempenho inferior em relação aos pares em aproximadamente 32% e ao IBOV em cerca de 35%, impulsionado por um forte de-rating, apesar de não haver deterioração significativa nos fundamentos da empresa. Além disso, observamos um posicionamento leve dos investidores na ação, enquanto o forte momentum de lucros no curto prazo provavelmente impulsionará um re-rating do papel.

Abordando o Principal Risco e Preocupação dos Investidores: Custos. O aumento nos preços do milho e as previsões climáticas continuam sendo uma preocupação. No entanto, acreditamos que isso não é motivo para pânico. As projeções climáticas estão melhorando marginalmente, enquanto as perspectivas para os preços do farelo de soja são favoráveis. Além disso, os fundamentos de oferta e demanda (S&D) sustentam a visão de repasse de preços, o que provavelmente mitigará as pressões de custo.

Uma Análise Detalhada da BRF. Realizamos uma análise aprofundada da estrutura de custos da BRF. Isso incluiu o mapeamento de todas as plantas de abate da empresa, o acompanhamento dos preços do milho e do farelo de soja nessas regiões, bem como o cruzamento desses dados com outras métricas da indústria. Nossa conclusão é que o ambiente de custos no curto prazo permanece favorável, o que deve ajudar a sustentar um desempenho sólido no 1T25.

Fundamentos de Oferta e Demanda Permanecem Sólidos. Nossos Modelos Proprietários de Proteína Global e Brasil indicam uma queda na produção de carne vermelha global e brasileira, o que deve sustentar níveis de preços mais altos. Nesse contexto, vemos o frango como o provável vencedor, não apenas no curto prazo, já que a tendência atual pode durar de 3 a 5 anos.

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