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PRIO (PRIO3) | 1T24: Superando as expectativas com comercialização melhor que esperada

A PRIO divulgou seus resultados do 1º Trimestre de 2024. Veja nossos comentários.

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A PRIO divulgou hoje à noite os resultados do 1T24 com EBITDA ajustado de USD 467 milhões (+23% a/a, +1% t/t), cerca de 7% acima de nossas estimativas. A PRIO realizou um preço de petróleo no 1T24 de USD88/bbl. Esse é um preço de comercialização muito bom em comparação com o Brent médio de cerca de US$ 82/bbl e com o preço médio de referência do Brent de cerca de US$ 85/bbl. Apesar dos desafios operacionais no 1T24, os custos permaneceram sob controle, o lifting cost por barril aumentou 9% em relação ao trimestre anterior (em linha com o declínio da produção) para US$ 7,5/boe. O próximo marco importante para a tese da PRIO será o primeiro óleo em Wahoo. No entanto, a empresa está aguardando a normalização do IBAMA. Em nossa opinião, essa é uma questão de tempo - embora o tempo possa, de fato, ter um impacto substancial sobre o valor nesse caso.

Superando as expectativas da XP. A PRIO divulgou os resultados do 1T24 hoje à noite, com EBITDA ajustado de USD 467 milhões (+23% a/a, +1% t/t), cerca de 7% acima de nossas estimativas. A diferença foi impulsionada pela Receita Líquida (+10% vs expectativa da XP) com termos de comercialização melhores do que o esperado, já que a PRIO aparentemente vendeu seu petróleo com um prêmio para o Brent (vs expectativa da XP com um desconto). O lucro líquido de USD 673 milhões também superou a expectativa da XP em c.10%. Acreditamos que o mercado receberá bem os resultados, particularmente em um trimestre em que a empresa enfrentou alguns contratempos operacionais em seus dois principais campos, Frade e Albacora Leste.

Surpresa positiva na Comercialização. A PRIO realizou um preço do petróleo no 1T24 de USD88/bbl. Este é um preço de comercialização muito bom comparado tanto ao Brent médio de cerca de US$82/bbl quanto ao preço médio de referência do Brent (mais representativo) de cerca de US$85/bbl. Este último leva em consideração o esquema de preços "M+1" da PRIO, ponderado pelos volumes efetivamente comercializados. De qualquer forma, a PRIO obteve um prêmio sobre o Brent, enquanto normalmente esperamos um desconto de cerca de US$ 1 ou US$ 2/bbl.

Custos sob controle, apesar dos contratempos. Durante o 1T24, a PRIO enfrentou alguns desafios operacionais - notadamente uma falha no compressor de gás em Frade e um problema no gerador em Albacora Leste (ambos falharam em fevereiro, já resolvidos em abril). Como resultado, a produção caiu -11% em relação ao trimestre anterior para 88 kboed no 1T24. Apesar desses desafios, os custos permaneceram sob controle no trimestre. O lifting cost por barril aumentou 9% em relação ao trimestre anterior (em linha com o declínio da produção) para US$ 7,5/boe.

Baixa alavancagem, alto poder de fogo. A PRIO novamente gerou fluxo de caixa livre no 1T24, apesar de estar em meio a um ciclo de investimento para aumentar a produção, um pagamento de USD 60 milhões em earn-out para a aquisição de Albacora Leste e um pagamento de USD 35 milhões para a aquisição da embarcação de apoio Genesis I. A dívida líquida diminuiu em USD 70 milhões em relação ao trimestre anterior para USD 975 milhões no final do primeiro trimestre. A dívida líquida em uma definição mais ampla, incluindo possíveis pagamentos futuros de earn-outs, ficou em US$ 1,1 bilhão no final do trimestre (menos US$ 126 milhões em relação ao trimestre anterior). A alavancagem nessa métrica ficou em 0,6x a dívida líquida/LTM EBITDA. Isso está bem abaixo do limite do acordo de 2,5x, o que, em nossa opinião, permite um poder de fogo significativo no balanço patrimonial da PRIO para futuras aquisições.

O que vem pela frente? O próximo marco importante no caso de investimento da PRIO será o primeiro óleo em Wahoo, que deverá acrescentar 40kbpd (um aumento de 47% na produção atual da PRIO). Para isso, em abril, a empresa recebeu uma decisão favorável no processo de arbitragem que concedeu à PRIO o direito de operações exclusivas (ou seja, 100% de participação no desenvolvimento de Wahoo). A PRIO tem todos os materiais e equipamentos necessários para executar o projeto. No entanto, a empresa está aguardando a normalização das operações do órgão ambiental brasileiro (IBAMA), que está em greve desde janeiro de 2024. Em nossa opinião, trata-se de uma questão de tempo - embora o tempo possa, de fato, ter um impacto substancial sobre o valor nesse caso.

PRIO: Resultados do 1º Trimestre de 2024

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