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Prévia de Materiais Básicos: O que esperar do 2T22?

O que esperar da temporada de resultados das empresas de Materiais Básicos?

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De maneira geral, o segmento de Materiais Básicos deve apresentar números mistos no 2T22. Os principais destaques são os maiores preços gerais de commodities e melhor sazonalidade, parcialmente compensados pela inflação de custos (fretes, combustíveis, produtos químicos, mão de obra). A tendência crescente da inflação geral de custos, juntamente com a demanda por commodities em meio a crescentes temores de uma desaceleração econômica global, deve ser altamente discutida durante as teleconferências do 2T. Apesar disso, as empresas ainda estão gerando muito caixa, e o pagamento de dividendos e a alocação de capital devem ser outro foco dos investidores. Segue a prévia de resultados do segundo trimestre de Usiminas, Klabin e Irani.

Minério de Ferro e Aço: O 2T22 deve apresentar resultados ligeiramente melhores para o segmento de minério de ferro, com melhorias sazonais na produção compensadas pelo aumento dos custos com combustíveis e mão de obra e menores preços realizados devido ao mecanismo de preços e à volatilidade dos preços de referência durante o trimestre. Custos de frete mais altos e valorização cambial também impactaram os custos gerais. No entanto, ainda esperamos que o estímulo da economia chinesa afete a infraestrutura e a construção de imóveis no médio prazo, aumentando a demanda por aço nos próximos meses. Para as siderúrgicas, preços domésticos mais altos e melhores volumes devem mais do que compensar os custos mais altos. A inflação de custos e a demanda por metais devem ser o principal tema das Teleconferências ao longo do 2T.

Outros Metais: Apesar dos altos preços de energia e baixos estoques de alumínio, os lockdowns chineses e as preocupações com a recessão econômica derrubaram os preços do alumínio durante o 2T22 (-12% no trimestre). No entanto, ainda esperamos maiores volumes, maiores prêmios e menor impacto da política de hedge para a CBA neste trimestre. Para os produtores de ouro, as preocupações com a recessão e os bancos centrais comprometidos em reduzir a inflação resultaram em preços estáveis do ouro no trimestre. No entanto, a produção mais fraca da Aura pode impactar levemente os resultados da empresa, mas continuamos positivos em relação às melhorias de produção para olhando pra frente.

Celulose e Papel: Os preços de celulose continuaram a mostrar uma tendência de alta no 2T (média da celulose de fibra curta na China de US$ 803/t, +26% T/T), principalmente devido às crescentes restrições de oferta e gargalos logísticos, apesar dos desafios macroeconômicos. No entanto, continuamos preocupados com os custos do setor de papel & celulose, já que a maioria das empresas foi afetada pelos preços mais altos do Brent e pela inflação de custos durante o 1T e 2T deste ano. A dinâmica de custos deve ser o principal tema das Teleconferências deste trimestre e continuamos cautelosos com as empresas de papel & celulose da nossa cobertura.

Em nossa opinião, os investidores estão preocupados com: (i) medo de recessão nos EUA, (ii) preocupações com bloqueios derivados do Covid na China, (iii) desaceleração econômica global no 2S22. Destacamos que os metais estão sendo negociados com o sentimento de desaceleração da economia, deixando os fundamentos, como níveis de estoque e análise de curva de custo, completamente de lado.

Metais & Mineração

Usiminas (USIM5) – Neutro – R$15.50 (Divulgação: 29 de Julho de 2022)

Projetamos mais um bom trimestre para a Usiminas em relação ao 1T22. No segmento de Siderurgia, esperamos melhores volumes devido a maiores volumes domésticos e menores volumes de exportação, compensados por maiores CPV/ton (+10% T/T). Destacamos EBITDA forte para o segmento quando comparado às margens históricas, porém menor A/A. Na mineração, maiores volumes (2,2 milhões de toneladas, +37,0% T/T) parcialmente compensados por maiores custos de frete devem afetar o resultado dos segmentos, em nossa opinião. Permanecemos Neutros na Usiminas devido a um ambiente macroeconômico mais fraco.

Papel & Celulose

Klabin (KLBN11) – Compra – R$31.23 (Divulgação: 27 de Julho de 2022)

Esperamos mais um bom trimestre para a Klabin, apesar da parada para manutenção em Monte Alegre ter um pequeno impacto no custo e no volume de vendas (principalmente de papelão). Mas o volume de vendas ainda deve estar em alta, apoiado pelo ramp up do Puma 2. No geral, os preços dos produtos devem estar mais próximos da estabilidade em relação ao trimestre anterior, enquanto as margens devem ser pressionadas pela inflação de custos. No segmento de Celulose, este deve ser mais um bom trimestre em termos de preço de venda, parcialmente compensado por maiores custos caixa (madeira, química, óleo combustível). Mantemos nossa classificação de compra na ação.

Irani (RANI3) – Neutro – R$8.00 (Divulgação: 29 de Julho de 2022)

Estimamos mais um trimestre sólido apoiado por uma melhor sazonalidade de papelão ondulado vs 1T (mesmo que esperemos que os volumes caiam ano a ano). Além disso, esperamos margens mais altas A/A devido a preços de venda mais altos aliados a custos de aparas mais baixos, compensados principalmente por custos fixos mais altos no período. Portanto, esperamos um 2T sequencialmente melhor para a Irani. Adicionalmente, estimamos números ligeiramente melhores para o segmento de resinas no 2T22 devido aos melhores volumes. Mantemos nossa recomendação neutra na ação devido a um ambiente macroeconômico mais fraco.

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