Petz (PETZ3): Antes tarde do que nunca; Fusão com Cobasi aprovada

Hoje (10), o órgão antitruste brasileiro (CADE) aprovou a fusão entre Petz e Cobasi com medidas, exigindo a venda de 26 lojas em São Paulo (3,3% da receita dos últimos 12 meses da NewCo). As medidas foram impostas após a equipe do caso excluir varejistas de alimentos e marketplaces da avaliação competitiva, com 40 mercados inicialmente identificados como problemáticos, mas o pacote final de medidas foi reduzido para 26 lojas. Em nossa visão, o resultado é menos favorável do que a posição inicial sem medidas, mas ainda assim elimina uma grande incerteza para os investidores, enquanto as vendas estão próximas da nossa estimativa de cerca de 38 possíveis fechamentos. Mantemos nossa recomendação Neutra diante de um cenário competitivo ainda acirrado, embora as sinergias da fusão devam apoiar a perspectiva da NewCo.

Negócio aprovado, com 26 lojas a serem desinvestidas. Hoje (10), o órgão antitruste do Brasil (CADE) emitiu sua decisão final sobre a fusão Petz–Cobasi. Diferentemente do anúncio inicial em junho, a agência impôs um conjunto de medidas para aprovar o negócio. Desta vez, o CADE aprovou um Acordo de Controle de Fusão (ACC), que não altera outros termos e condições, mas exige o desinvestimento de 26 lojas, todas localizadas no Estado de São Paulo. Segundo a Petz, essas lojas representam 3,3% da receita dos últimos 12 meses (LTM) da NewCo (3T25).

Maior concentração de mercado se outros canais forem desconsiderados. Após as partes apresentarem seus argumentos, a equipe do caso optou por aplicar medidas, pois decidiu excluir outros canais da avaliação competitiva, a saber: (i) varejistas de alimentos, devido ao seu sortimento limitado, com base em precedente similar na Itália; e (ii) marketplaces, pois não oferecem a mesma experiência de compra que os varejistas especializados em produtos para pets. No total, a equipe inicialmente identificou 40 mercados problemáticos; entretanto, a decisão final exigiu apenas o desinvestimento de 26 lojas, todas no Estado de São Paulo.

Um desfecho bem-vindo apesar das medidas. Embora o resultado seja menos favorável do que a posição inicial do CADE, que não previa medidas, ainda vemos a aprovação como positiva, pois acreditamos que os investidores aguardavam o encerramento deste capítulo para reavaliar o caso. Além disso, a exigência de 26 lojas está alinhada com nossa avaliação prévia sobre o assunto, na qual estimamos cerca de 38 possíveis fechamentos, dos quais 34 seriam no estado de São Paulo. De modo geral, acreditamos que a integração passaria por uma revisão completa do portfólio mesmo em um cenário sem medidas, e a seleção feita pelo CADE não representa uma parcela significativa da receita da empresa.

Mantemos nossa recomendação Neutra. Mantemos nossa classificação Neutra, pois esperamos que o ritmo de ganhos continue desafiado por um cenário competitivo mais acirrado, enquanto aprendizados de integrações passadas de fusões e aquisições mostram que geralmente é um período de transição conturbado. Ainda assim, permanecemos construtivos quanto às sinergias da fusão para apoiar uma perspectiva melhor para a NewCo.

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