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07/11/2025 02:27:41 • Atualizado em 07/11/2025 02:30:06
4 minutos de leitura

PetroReconcavo (RECV3) | Resultados do 3T25: Resultados em linha. Fluxo de caixa negativo devido a aquisições

A PetroReconcavo reportou seus resultados referentes ao 3º trimestre de 2025. Veja nossos comentários.

Regis Cardoso, CFA
Regis Cardoso, CFA
Head de Óleo, Gás e Petroquímicos
Joao Rodrigues
Joao Rodrigues
Analista do setor Imobiliário

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Nesta quinta-feira (6), após o fechamento do mercado, a PetroReconcavo divulgou os resultados do 3T25, amplamente em linha com nossas estimativas. O EBITDA foi de R$350 milhões (-1% vs. XPe), com queda sequencial de -6% t/t. A receita líquida totalizou R$786 milhões (+4% vs. XPe), com recuo de -2% t/t, impactada por menores volumes de vendas e pela valorização do real no trimestre, embora parcialmente compensada pela alta do Brent (+1,8% t/t, com desconto de preço de realização estável. O lucro líquido foi de R$122 milhões (-49% t/t, -23% a/a), abaixo de nossas estimativas (-31% vs. XPe), devido a ganhos cambiais menores que o esperado. A companhia apresentou fluxo de caixa negativo no trimestre em função do pagamento pela joint venture de midstream com a Brava. Excluindo a aquisição, a RECV foi praticamente neutra em geração de caixa no 3T25. Em nossa visão, o desempenho das ações da PetroReconcavo dependerá da capacidade da companhia de retomar o crescimento da produção com alocação eficiente de capital nos próximos trimestres.

FCF negativo, aumento da dívida líquida. A dívida líquida da RECV encerrou o 3T25 em R$1,5 bilhão, aumento de R$232 milhões t/t. A alavancagem subiu para 1,0x Dívida Líquida/EBITDA LTM (+0,2x t/t). O FCFE (não ajustado) foi negativo em R$260 milhões, devido à aquisição de ativos de midstream no Rio Grande do Norte, via joint venture com a Brava. Ajustando por esse efeito, o FCFE ex-aquisições seria de R$29 milhões (0,8% do valor de mercado) — ou seja, essencialmente no ponto de equilíbrio. O 2T25 marcou um ponto de inflexão na trajetória da companhia, com aumento de capex e transição de geração de caixa positiva para negativa. O 3T25 representou a continuidade dessa tendência, embora mais próximo do equilíbrio de caixa quando excluídos os investimentos em midstream.

Investimentos para destravar valor. O aumento do capex decorre da alocação de capital em campanhas de perfuração de poços profundos e horizontais, visando destravar valor em zonas de reservatórios ainda não exploradas. A companhia concluiu sua primeira campanha de poços profundos, confirmando saturação de hidrocarbonetos e potencial de produção, mas também identificando rochas de baixa permeabilidade, o que exigirá técnicas avançadas de completação para garantir viabilidade econômica. Em setembro, a RECV perfurou seu primeiro poço horizontal no ativo Potiguar — um marco técnico importante que demonstra a capacidade da empresa de executar projetos mais complexos.

Hedges oferecem proteção contra queda. Em um cenário de queda nos preços do petróleo, a RECV conta com proteção parcial por meio de hedge de aproximadamente 360 mil barris por trimestre nos próximos dois trimestres, via contratos do tipo zero cost collar (ZCC), com preços de exercício entre US$60/bbl e US$69,8/bbl. Isso representa cerca de 26% das vendas de petróleo da companhia. Além disso, foram contratados NDFs para cerca de 1,1 milhão de barris (equivalente a 76 dias de produção no ritmo atual), até o fim de 2026, com preços entre US$63,45 e US$65,20/bbl, oferecendo proteção adicional contra a volatilidade da commodity.

Menor produção, maior lifting cost. A produção da PetroReconcavo no trimestre foi de 26,4 mil boe/d, queda de -0,9 mil boed em relação ao 2T25. O ativo Potiguar apresentou a maior redução (-0,8 mil boed t/t), enquanto a Bahia teve queda menor (-0,2 mil boed t/t). Consequentemente, o custo de extração (lifting cost) aumentou para cerca de US$16,0/boe no 3T25. No Potiguar, o lifting cost foi de US$11,3/boe, aumento de +US$0,5/boe t/t. Na Bahia, o custo subiu ainda mais, +US$2,5/boe t/t, para US$19,6/boe.

Produção de outubro: nova queda sequencial. A PetroReconcavo divulgou seus dados operacionais referentes a outubro. A produção total foi de 24,9 mil boe/d, queda de -1,1 mil boed m/m. A redução sequencial reflete menor produção tanto na Bahia (-0,8 mil boed m/m) quanto no Potiguar (-0,3 mil boed m/m). A produção de petróleo caiu para cerca de 14,4 mil bpd (-0,8 mil boed m/m), enquanto a produção de gás recuou para cerca de 10,5 mil boed (-0,3 mil boed m/m). No Potiguar, a queda foi causada principalmente por manutenções programadas nos campos de Riacho da Forquilha e Sabiá. Na Bahia, a redução decorre de perdas de produção no campo de Tiê e paradas não programadas em Remanso. As vendas totalizaram 750 mil boe, queda de cerca de -1% m/m, ficando 21 mil boe abaixo da produção (-2,7%).

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06/11/2025 23:27:41 • Atualizado em 06/11/2025 23:30:06
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