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31/07/2025 23:51:34 • Atualizado em 31/07/2025 23:56:36
4 minutos de leitura

Petroleiras Independentes | Prévia do 2T25: Queda do petróleo definiu o tom

Veja nossas estimativas para os resultados do 2T25 da Petroleiras Independentes.

Regis Cardoso, CFA
Regis Cardoso, CFA
Head de Óleo, Gás e Petroquímicos
Joao Rodrigues
Joao Rodrigues
Analista do setor Imobiliário

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Queda do Brent pressiona EBITDA de PRIO e RECV para baixo. BRAV cresce, mas reduzimos preço-alvo

No geral, prevemos uma temporada de resultados mistos no segundo trimestre de 2025 para as empresas independentes de exploração e produção, com a Brava se destacando como o ponto positivo, a PRIO pressionada pela redução das vendas e a RECV afetada pelos preços mais baixos. Os principais temas comuns ao setor de E&P incluem: (i) os preços do Brent caíram cerca de 10% no trimestre, para US$ 67/bbl; e (ii) o real se valorizou cerca de 3,4% no trimestre, em média (5% no trimestre no final do período). As tendências de produção variaram por empresa: a produção da PRIO diminuiu -8% t/t (com as vendas caindo -20% t/t), a produção da Brava aumentou +21% t/t, enquanto a RECV permaneceu estável t/t. Considerando esses fatores, prevemos que o EBITDA diminuirá -39% t/t na PRIO (devido à redução nas vendas, mas com expectativa de recuperação no 3T25) e -13% t/t na RECV. Para a Brava Energia, acreditamos que a maior produção mais do que compensará os preços mais baixos, com o EBITDA do 2T25 crescendo +26% t/t. Por fim, atualizamos nosso modelo da Brava com as informações mais recentes e assumimos uma curva de produção mais conservadora. Reduzimos nosso preço-alvo para R$27/BRAV3 (de R$44,50), mas mantemos nossa recomendação de compra.

Brava Energia: Alavancagem operacional impulsiona os resultados. A produção total de cerca de 86kboed aumentou 21% t/t, e a produção de óleo de cerca de 72kbpd cresceu 23% t/t no 2T25. Com a produção crescendo mais do que a queda nos preços do petróleo, acreditamos que os lucros da Brava se beneficiarão de uma alavancagem operacional significativa. Estimamos uma receita líquida de R$ 3,1 bilhões (+7% t/t), EBITDA de R$ 1.349 milhões (+26% t/t, +59% t/t) e lucro líquido de R$ 1.139 milhões (+37% t/t). Embora reconheçamos que a Brava está em uma tendência ascendente operacionalmente, aproveitamos a oportunidade para atualizar nosso modelo e adotar curvas de produção mais conservadoras. Reduzimos nosso preço-alvo para a Brava para R$ 27/BRAV3, mantendo nossa recomendação de compra com base na avaliação. Do lado positivo, acreditamos que a Brava reduzirá significativamente sua alavancagem até o final de 2025. No entanto, também observamos que a alavancagem operacional e financeira da Brava, superior à de seus pares, a torna mais vulnerável aos riscos de preços mais baixos do Brent ou desafios inesperados de produção.

PRIO: Pressionada por menores volumes de vendas. A produção no 2T25 totalizou 100 kbpd, uma queda de -8% t/t, principalmente devido a (i) paradas planejadas no FPSO Frade para prepará-lo para o futuro óleo de Wahoo e (ii) uma falha no sistema de compressão de gás na mesma plataforma (já resolvida). As vendas diminuíram ainda mais acentuadamente, caindo -20% t/t. Consequentemente, prevemos quedas em toda a demonstração de resultados, com receitas de USD 477 milhões (-34% t/t), EBITDA ex-IFRS 16 de USD 287 milhões (-39% t/t) e lucro líquido de USD 166 milhões (-56% t/t). Apesar do trimestre mais fraco, nossa perspectiva positiva para a PRIO permanece inalterada, apoiada por uma recuperação esperada no volume de vendas no terceiro trimestre e um crescimento significativo da produção em 2026 proveniente de Wahoo (a primeira licença do IBAMA já foi emitida) e do fechamento de uma participação adicional em Peregrino. A PRIO é a nossa favorita no setor.

PetroReconcavo: Trimestre sem grandes acontecimentos, pressionado pela queda do Brent. O segundo trimestre da PetroReconcavo foi muito menos movimentado do que o de suas concorrentes independentes (como costuma acontecer). A produção média permaneceu estável em 27,4 kboed t/t. A produção de óleo ficou estável, enquanto as vendas de óleo diminuíram ligeiramente em -1% t/t. Prevemos receitas líquidas de R$ 784 milhões (-9% t/t) , EBITDA de R$ 368 milhões (-13% t/t) e lucro líquido de R$ 208 milhões (-8% t/t), com este último apoiado pela valorização do real. Daqui para frente, acreditamos que o foco continuará sendo retomar o crescimento da produção e manter a alocação diligente de capital e a distribuição de dividendos.

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