Petro Rio (PRIO3): Resultados do 4T22 – As boas notícias podem compensar as negativas?

A PRIO registrou EBITDA de US$ 121 milhões (-59% T/T, -47% A/A), -5% em relação às nossas estimativas. A queda deveu-se principalmente à receita líquida menor em relação ao que esperávamos, impactada por descontos acima do esperado, parcialmente compensados por custos abaixo do esperado. No entanto, destacamos dois tópicos principais: (i) a empresa acaba de anunciar a entrada em operação do poço MUP5 no Campo de Frade, atingindo a produção de +8kbpd (a produção total da PRIO está atualmente em ~80kbpd), (ii) a empresa alcançou o menor custo de extração da história, atingindo US$ 8,6/bbl (de US$ 9,5/bbl no 3T). Apesar do fluxo negativo de notícias para o setor (e a PRIO sendo a mais afetado pelos impostos de exportação de curto prazo), notamos que boa parte disso está precificada e mantemos nossa recomendação de Compra para a ação.

Um trimestre aquém da média: a PRIO adiou a venda do seu petróleo (offtake -40% T/T vs produção +5%), devido ao elevado desconto exigido pelos compradores, sobretudo devido aos efeitos nos mercados globais pela reformulação do fluxo de vendas do petróleo russo. A PRIO decidiu contratar uma capacidade de armazenamento externo de 2mn de barris nas Ilhas Virgens Americanas. A empresa espera vender este óleo no 1T23, com melhores condições de desconto do que as apresentadas em dezembro.

Destaques financeiros: O EBITDA ajustado chegou a US$ 127 milhões (-57% T/T, -44% A/A) e um pouco abaixo (-5%) do que esperávemos. Os preços realizados ficaram abaixo das nossas expectativas, mas os custos nos surpreenderam, com a PRIO registrando o menor custo de extração da história, US$ 8,6/bbl (-9% T/T), impulsionado pela produção do poço ODP4. A PRIO terminou o ano com uma sólida posição de caixa líquido de US$ 381 milhões (vs US$ 255 milhões no terceiro trimestre), principalmente devido a uma contribuição positiva de WK de US$ 220 milhões e negativa de capex de US$ 173 milhões. A alavancagem atingiu -0,4x ND/Ebitda, mas espera-se que aumente para 1,3x no primeiro trimestre, uma vez que a empresa pagou o restante (~US$ 1,64 bilhão) da aquisição de Albacora Leste em janeiro.

Mais uma surpresa positiva em Frade! A PRIO informou ainda que o novo poço produtor de Frade, MUP5, tinha estabilizado a produção inicial em ~8kbbld. Este novo poço aumentou a produção total da PRIO em ~10%, permitindo à empresa atingir a marca dos 80kbbld. O MUP5 foi executado antes do previsto com um custo total de US$ 50 milhões para construção e conexão submarina. Antes da nova fase do plano de redesenvolvimento de Frade, o campo estava produzindo ~15kbbld, mas cresceu devido a: (i) ODP4 que aumentou a produção do campo em ~15kbbld, (ii) MUP3A em ~3kbbld (mas a produção foi temporariamente interrompida devido a uma falha no equipamento de conclusão, com retomada esperada no 1T23), e (iii) agora MUP5 em ~8kbbld.

Nossa opinião: Destacamos que o ano de 2022 foi marcado por diversas conquistas para a PRIO: (i) as aquisições de Albacora Leste, sonda de perfuração Hunter Queen, participação em Itaipu e fusão da Dommo; (ii) a conclusão bem-sucedida da 1ª fase do Plano de Revitalização de Frade e início da 2ª fase com ótimas novidades do poço MUP5 atingindo 8kpbd de produção, (iii) o menor custo de extração da história da empresa atingindo US$ 8,6/bbl (próximo de US$ 11,8/bbl no 4T21). Reparamos que os últimos pregões ficaram marcados pelo sentimento negativo decorrente do aumento das tarifas de exportação do pretróleo anunciada ontem (relatório aqui), mas destacamos o bom momento operacional da PRIO e a perceção positiva que paira sobre a certificação relatório após a produção do ODP4 e MUP5 no Frade (a anunciar em breve). Apesar do fluxo negativo de notícias para o setor (e a PRIO sendo a mais afetado pelos impostos de exportação no curto prazo), notamos que ele está mais precificada e por isso mantemos nossa recomendação de Compra.

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