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02/10/2024 18:37:06 • Atualizado em 02/10/2024 18:42:30
3 minutos de leitura

Panvel (PNVL3): Dinâmicas saudáveis à frente

Organizamos uma rodada com o CFO da PNVL, Sr. Antônio Napp, e o Gerente de RI, Sr. Ismael Rohrig, para nos atualizarmos sobre as iniciativas estratégicas da empresa. Leia a nossa visão.

Danniela Eiger, CFA
Danniela Eiger, CFA
Head de Varejo e Co-Head de Equity Research
Gustavo Senday
Gustavo Senday
Analista de Varejo
Laryssa Sumer
Laryssa Sumer
Analista de Varejo

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Feedback da rodada com o CFO; Atualizando nossas estimativas

Organizamos uma rodada com o CFO da PNVL, Sr. Antônio Napp, e o Gerente de RI, Sr. Ismael Rohrig, para nos atualizarmos sobre as iniciativas estratégicas da empresa e as últimas tendências, após as enchentes sem precedentes no Rio Grande do Sul – seu estado natal. As principais mensagens foram: i) A dinâmica de crescimento está à frente das expectativas, levando a empresa a analisar a aceleração de seus planos de expansão; ii) Os impactos financeiros das enchentes ficaram no passado; iii) A expansão de margem em 2025 deve ser sustentada pelo mix de canais e pela alavancagem operacional; e iv) Estão sendo analisados possíveis fechamentos/reformas. Também compartilhamos nossas expectativas em relação aos resultados do terceiro trimestre, que esperamos que sejam fortes, e atualizamos nossas estimativas, rolando nosso preço-alvo para o final do ano de 2025, com nosso novo preço-alvo em R$15,0/ação. Mantemos nossa recomendação de compra com base em i) uma sólida dinâmica de resultados; ii) um forte posicionamento regional; e iii) um valuation atrativo de 10,5x P/L 2025.

Hoje, organizamos uma rodada com o CFO e o gerente de RI da Panvel, com os principais destaques de nossas reuniões sendo:

  • O forte crescimento abre espaço para acelerar a expansão. A diretoria observou que a dinâmica de crescimento está surpreendendo positivamente (consulte nossa Prévia do 3º trimestre na página 2), possivelmente devido a um cenário competitivo mais favorável. Como resultado, a PNVL está analisando a possibilidade de acelerar seu plano de expansão em 2025. Em termos regionais, não devemos ver nenhuma mudança em relação à estratégia atual da empresa (focada na região Sul e em SP), com o Sr. Napp observando que as lojas de SP estão agora proporcionando retornos semelhantes à sua expansão no Sul.
  • Os obstáculos causados pelas enchentes ficaram no passado. Em termos das implicações das enchentes para a operação, observamos que: i) a PNVL decidiu fechar 10 lojas, que foram diretamente afetadas pelas enchentes e não apresentariam um ROIC atrativo após a restauração; ii) todas as lojas afetadas foram seguradas contra possíveis perdas de estoque/imobilizado, o que deve levar a um efeito de caixa positivo no terceiro trimestre; e iii) a PNVL deve se beneficiar do enfraquecimento ainda maior dos pequenos concorrentes independentes.
  • Rentabilidade em foco. Esperamos que a expansão da margem EBITDA nos próximos trimestres seja sustentada por uma margem bruta mais alta em função do mix de canais e da alavancagem operacional, embora o mix de produtos deva ser um obstáculo, uma vez que os medicamentos de marca têm apresentado desempenho superior ao de outras categorias.
  • Os possíveis fechamentos/reformas estão sendo analisados. Depois de mais de 50 fechamentos nos últimos 4 anos, a Panvel continua buscando oportunidades de otimização da base de lojas, com o fechamento de lojas maduras com menos de R$350 mil/mês em vendas e reformas como alavancas-chave.

Atualizando nossas estimativas; Mantemos recomendação de Compra. Também aproveitamos a oportunidade para atualizar nossas estimativas para incorporar os últimos resultados e premissas revisadas de macro/custo de capital, além de rolar nosso preço-alvo para o final de 2025 (agora em R$15,0/ação). Além disso, presumimos uma expansão mais gradual de margem à frente, já que o segundo trimestre deve impedi-la em 2024. Como resultado, reduzimos nosso lucro líquido de 2024-25 em 12,5% e 12%, respectivamente. Mantemos nossa recomendação de COMPRA porque i) a dinâmica dos resultados deve permanecer forte; ii) a Panvel deve continuar a consolidar a região Sul, dado seu sólido posicionamento regional; e iii) vemos o valuation da PNVL como atrativo, em 10,5x P/L 2025.

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