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PagBank (PAGS): PAGS caiu 14,6%! Esta é uma oportunidade de compra?

Reação exagerada ou devida?

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Após a divulgação dos resultados do segundo trimestre na noite de ontem (20), as ações da PagBank (PAGS) caíram 14,6%. Abaixo, discutimos os possíveis pontos negativos dos resultados e por que mantemos uma perspectiva positiva para as ações. Como resultado, reafirmamos nossa recomendação de Compra (TP de US$ 19,0/ação) e vemos a desvalorização das ações como uma oportunidade de comprar ações da PAGS.

Revisão modesta do guidance: Embora alguns possam argumentar que o guidance foi apenas modestamente revisto para cima, vemos a revisão como um sinal positivo da administração, indicando um desempenho dos negócios mais forte do que o previsto. Além disso, o segundo semestre de 2024 poderá registar taxas de juro internas mais elevadas, o que poderá impactar o crescimento da empresa no curto prazo.

Crescimento do TPV dos grandes comerciantes (LMEC) e maiores despesas de vendas: Reconhecemos que o crescimento mais rápido do LMEC (versus MSMB) pode reduzir o take rate médio, provavelmente contribuindo para o declínio na taxa de lucro bruto em relação ao TPV no segundo trimestre. No entanto, vemos esse crescimento como positivo e diluidor das despesas como percentual das receitas.

Baixo índice de empréstimos sobre depósitos: O índice de empréstimos sobre depósitos encerrou o trimestre abaixo de 10%, principalmente devido ao aumento dos depósitos em um ritmo mais rápido do que o crescimento da carteira de crédito. Embora concordemos que usar esse financiamento para acelerar o crescimento da carteira de crédito aumentaria o ROE, o PagBank atualmente tem um custo de financiamento inferior a 100% do CDI, o que lhe permite investir esse dinheiro em títulos públicos e ganhar spreads. Portanto, embora aumentar a carteira de crédito seja melhor para o ROE do que investir em títulos públicos, consideramos esta abordagem prudente enquanto a empresa procura melhores formas de originar crédito alinhadas com o seu apetite pelo risco.

Eficiência Tributária: Durante a teleconferência, foram levantadas preocupações em relação à menor alíquota efetiva de imposto. Embora isto possa ter impulsionado o lucro líquido no segundo trimestre, vemos a empresa a procurar ativamente formas de melhorar a sua eficiência fiscal. É importante notar que alguns pares começaram a focar na eficiência tributária antes do PAGS, o que produziu resultados positivos. Acreditamos que a empresa continuará a evoluir nesta área, o que é um sinal positivo.

Com tudo isso em mente, reforçamos nossa visão positiva sobre os resultados trimestrais e a dinâmica dos lucros daqui para frente. Assim, vemos a volatilidade de hoje como uma reação exagerada e como uma oportunidade para comprar ações da PAGS.

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