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15/06/2023 17:12:39 • Atualizado em 15/06/2023 17:12:40
4 minutos de leitura

Óleo e Gás | Petrobras anuncia redução de preço da gasolina

Veja os nossos comentários sobre o redução do preço da gasolina

André Vidal
André Vidal
Head Óleo, Gás e Petroquímicos
Helena Kelm
Helena Kelm
Analista de Óleo, Gás e Petroquímicos

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Isso é uma mudança de PPI para PPE?

Hoje (15 de junho), a Petrobras anunciou uma redução de R$ 0,13/L (~5%) nos preços da gasolina, que entrará em vigor amanhã. De acordo com nossa metodologia, essa redução coloca a Petrobras aproximadamente R$ 0,40/L (~15%) abaixo do PPI. Antes do anúncio, a Petrobras já estava abaixo do PPI na gasolina, então os participantes do mercado não esperavam essa redução ocorrer neste momento e neste relatório, apresentamos três possíveis explicações para esse movimento. Parece que, com essa redução, a Petrobras agora está mais próxima do PPE do que do PPI para a gasolina (enquanto para o diesel parece estar mais próxima do PPI). Embora marginalmente negativo, ainda consideramos esse resultado como esperado. Com a nova política de preços em vigor, espera-se que a Petrobras alcance taxas de utilização de refinaria mais altas e faixas de preços que flutuam entre o PPE e o PPI.

O que há de novo? Hoje (15 de junho), a Petrobras anunciou uma redução de R$ 0,13/L (~5%) nos preços da gasolina, que entrará em vigor amanhã. De acordo com nossa metodologia, com essa redução, agora vemos a Petrobras ~R$ 0,40/L (~15%) abaixo do preço de paridade de importação (“PPI”). Observamos duas coisas: (i) a Petrobras ainda não disponibilizou os preços por ponto de entrega (portanto, ainda não sabemos se os preços serão reduzidos de maneira igual em todos os pontos de entrega, como ocorreu na última redução nos preços dos combustíveis); (ii) usando os preços do Golfo dos Estados Unidos como referência, observamos margens de refino mais altas na gasolina do que no diesel, o que é historicamente incomum.

Por que agora? Como antes do anúncio a Petrobras já estava abaixo do PPI na gasolina, entendemos que os participantes do mercado não esperavam que essa redução fosse ocorrer neste momento. Então, por que agora? Podemos pensar em três possibilidades: (i) a Petrobras está apostando que a margem de refino da gasolina se estreitará no futuro; (ii) a Petrobras está aproveitando as margens de refino mais altas na gasolina para aumentar a taxa de utilização das suas refinarias e ganhar participação de mercado, mantendo ainda uma margem saudável na unidade de negócios de refino (embora menor do que poderia ser se os preços estivessem alinhados ao PPI); (iii) a redução inesperada causará perdas de inventário para importadores (players que a Petrobras deseja recuperar a participação de mercado). Talvez seja uma combinação dos três fatores.

É uma mudança do PPI para o PPE? Conforme declarado na nova política de preços, a Petrobras terá preços oscilando dentro de uma faixa, com o custo alternativo do cliente (“CAC”) servindo como teto (mais próximo do PPI) e o valor marginal da Petrobras servindo como piso (que provavelmente estará mais próximo do preço de paridade de exportação –“PPE”). Estimamos que os preços da gasolina no Golfo dos Estados Unidos, excluindo RVO e ajustando para diferenciais de qualidade, estejam atualmente em torno de R$ 2,80/L, em comparação com a média nacional da Petrobras, de aproximadamente R$ 2,65/L, resultando em uma diferença de cerca de USD 5/bbl (o que parece ser uma estimativa razoável dos custos de exportação). Portanto, parece que, com essa redução, a Petrobras está mais próxima do PPE do que do PPI para gasolina. No entanto, por que não fazer o mesmo para o diesel? Talvez porque os importadores estejam se aproveitando do diesel russo barato (dificultando a disputa por participação de mercado neste momento), ou talvez devido à margem de refino incomumente alta na gasolina.

Nossa visão: Embora marginalmente negativo, ainda consideramos esse resultado como esperado. Com a nova política de preços em vigor, espera-se que a Petrobras alcance taxas de utilização das refinarias mais altas e intervalos de preços que oscilem entre o PPE e o PPI.

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