Estimando potenciais implicações para a Natura&Co.
Recentemente, realizamos uma pesquisa para analisar o consenso de mercado para a NTCO3, na qual mapeamos as principais preocupações, percepções e estimativas dos investidores. A reestruturação da marca Avon e a implementação da Onda 2 são os principais riscos (com ~60% das respostas), enquanto a geração de fluxo de caixa e a expansão da margem EBITDA são as principais métricas a serem monitoradas. Com isso, estimamos os potenciais impactos da implementação da Onda 2 na América Latina e da otimização da presença da Avon Internacional, ao mesmo tempo em que atualizamos nossas estimativas incorporando os resultados recentes e premissas mais conservadoras. Dessa forma, ajustamos nosso preço-alvo para R$18,00/ação, mas mantemos nossa recomendação de Compra devido a um valuation atrativo.
Detalhando a Transformação da Avon. Trazemos várias análises e discussões em torno do processo de transformação da Avon, com foco em (i) otimização do portfólio; (ii) implementação da Onda 2; e (iii) otimização da presença internacional da Avon. Nossas conclusões foram:
(i) O portfólio da NTCO está sendo fortemente ajustado, com uma redução de 15% nos SKUs de Moda e Casa desde nossa última análise, e um aumento na categoria de presentes na Avon, enquanto o portfólio da Natura também está sendo revisado, com a adição de SKUs de maquiagem e redução de perfumes.
(ii) Os feedbacks iniciais sobre a Onda 2 parecem promissores, com consultoras peruanas tendo uma primeira impressão positiva sobre a adição de uma marca mais acessível, contando com a categoria F&H como complemento e otimização de frete.
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(iii) Esperamos uma queda de 20-30% na receita da NTCO LatAm, enquanto a categoria de Moda e Casa parece ser estratégica e ignorá-la na pontuação do pedido mínimo pode representar um risco, com a queda na receita podendo chegar a 40%. Também apresentamos uma análise da margem EBITDA ajustada da NTCO LatAm para diferentes margens da Natura e Avon (mais detalhes dentro do relatório).
Mapeando as percepções dos investidores. De acordo com nossa pesquisa, que contou com 44 respondentes, (i) as principais métricas monitoradas são a geração de fluxo de caixa e a expansão da margem EBITDA; (ii) a queda acentuada na base de representantes e a limitada expansão da margem são as principais preocupações com a Onda 2; (iii) a maioria dos investidores (73%) acredita que a NTCO deve se concentrar apenas nas operações na América Latina; (iv) o FCF yield e o múltiplo EV/EBITDA são as melhores métricas de valuation; enquanto (v) a percepção em relação à gestão da NTCO melhorou. Em termos de posicionamento, 60% dos entrevistados possuem ações da empresa, sendo que 45% possuíam antes da venda da Aesop, enquanto 7% estão aguardando um ponto de entrada.
Atualizando estimativas; Mantemos nossa recomendação de Compra. Atualizamos nosso modelo para incorporar os resultados recentes, a venda da Aesop e suposições mais conservadoras sobre a implementação da Onda 2. Dessa forma, reduzimos nossas estimativas de EBITDA para 2023-24 em 17-20%, enquanto também reduzimos nosso preço-alvo para R$18,00 até o final de 2023, em comparação com R$22,00/ação anteriormente.
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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto
O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto.
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