Natura (NATU3): Natura vende Avon Internacional

Após anunciar a venda da Avon CARD na segunda-feira (link), a Natura divulgou agora a venda da Avon Consumer Limited, que compreende todas as operações na região, exceto a Avon Rússia. Com essa transação, resta apenas a Avon Rússia para ser vendida antes que a empresa conclua totalmente esse longo processo de desinvestimento. Em nossa visão, este é o passo mais importante na jornada de desinvestimento da Avon Internacional, e vemos como positivo o fato de que o acordo deve ter um impacto financeiro irrelevante. Acreditamos que este anúncio, junto com o novo formato de divulgação da empresa a partir dos resultados do 3º trimestre, deve ajudar os investidores a retomarem o foco na ação, à medida que a história se torna mais simples e clara. Reiteramos nossa recomendação de COMPRA, com uma visão construtiva sobre o processo de transformação da Onda 2, que esperamos continuar entregando resultados positivos.

Venda aguardada anunciada

A Natura anunciou que firmou um acordo vinculante com a Regent, uma empresa de private equity dos EUA, para vender a Avon Internacional, excluindo a Avon Rússia. A Natura receberá um pagamento simbólico de £1 adiantado e até GBP60 milhões em earn-outs (pagamento contingente), dependendo dos resultados futuros. Além disso, a maior parte dos créditos de empréstimos da Natura contra a Avon Internacional, que estimamos em cerca de R$ 1,6 bilhão, deve ser capitalizada antes do fechamento do negócio, enquanto a Natura também concordou em conceder uma linha de crédito garantida para a Avon Internacional de até US$ 25 milhões. O acordo está sujeito a aprovações regulatórias, com fechamento esperado para o 1º trimestre de 2026.

Respondendo às principais dúvidas potenciais

A seguir, trazemos nossa visão sobre as principais dúvidas que os investidores podem ter em relação ao acordo:

• Qual foi a avaliação do negócio? O ativo foi avaliado simbolicamente em £1, com um potencial earn-out futuro de £60 milhões.
• Qual o efeito em caixa do negócio? Praticamente zero. A maior parte dos créditos de empréstimos da Natura contra a Avon Internacional, que estimamos em cerca de R$ 1,6 bilhão, é basicamente caixa que já foi consumido. Assim, o efeito deve ser pontual e não em caixa, como ocorreu quando o Chapter 11 foi concluído em dezembro de 2024. No entanto, a empresa forneceu uma linha de crédito de US$ 25 milhões, que pode ter efeito em caixa, embora com recuperação esperada em 5 anos.
• O que acontece com a marca? A marca na América Latina permanece com a Natura, enquanto o direito de uso da marca nos países da Avon Internacional ficará com o comprador. Assim, não devem ser pagos royalties para nenhuma das duas empresas. Além disso, cada empresa será responsável pela produção dos produtos, com a planta da Polônia fornecendo para a Avon Internacional.
• O que acontece com o ativo até o fechamento? A Avon Internacional permanece sob responsabilidade da Natura até o fechamento, embora observemos que a sazonalidade do 4º trimestre gere caixa, ainda haja um saldo de caixa de R$ 735 milhões no ativo e o processo de reestruturação em andamento deva resultar em melhora dos resultados. Portanto, não esperamos impacto material em caixa do ativo até o fechamento.
• A Avon Rússia é relevante? Estimamos que represente menos de 10% das vendas da Avon Internacional.

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