Movida (MOVI3): 2T25 – Resultados operacionais positivos impulsionam superação no lucro líquido; Nenhum impairment foi indicado

A Movida reportou resultados positivos, com lucro líquido de R$68mn (superando a estimativa da XPe de R$45mn). Destacamos: (i) no segmento de aluguel, (a) os reajustes tarifários continuam sendo o principal motor do crescimento da receita líquida A/A, tanto em RaC quanto em Fleet (+16% A/A em média), e (b) uma sólida margem EBITDA em RaC de 67% (+3,4 p.p. A/A); e (ii) redução da alavancagem para 2,9x dívida líquida/EBITDA (vs. 3,1x no 1T25). Além disso, a Movida não indicou impairment na frota (diferentemente da Localiza ontem), sustentada pelo desempenho estável dos Seminovos em jul/25 e baixa exposição a veículos afetados pelas reduções do IPI. Contudo, vemos risco de maior pressão sobre D&A e resultados, que pode permanecer como um overhang para o setor. Reiteramos nossa recomendação de Compra.

Rent-a-Car (RaC): (i) as tarifas mantiveram tendência positiva (+16% A/A e +1% T/T), apoiadas por (a) esforços contínuos de reajuste (yield aumentou +0,3 p.p. A/A e +0,1 p.p. T/T) e (b) foco na priorização de aluguéis diários de curto prazo em detrimento dos de longo prazo; (ii) volumes caíram ligeiramente 2% A/A (seguindo a tendência do 1T), possivelmente impactados pela menor capacidade de pagamento após vários trimestres de aumentos tarifários sequenciais; e (iii) forte crescimento do EBITDA (+19% A/A e +7% T/T) com expansão significativa da margem para 67% (+3,4 p.p. A/A e +3,5 p.p. T/T).

Fleet Rental: (i) tarifas tiveram leve alta (+1% T/T), beneficiadas por reajustes e novos contratos assinados com yields maiores; (ii) volumes permaneceram estáveis (-1% T/T), enquanto a receita de backlog cresceu 3%, podendo oferecer um buffer positivo para o crescimento futuro da receita líquida; e (iii) EBITDA e margem permaneceram estáveis T/T em R$757mn e 76,1%, respectivamente.

Seminovos: (i) maior volume sequencial de carros vendidos, totalizando 26 mil unidades (-7% A/A e +5% T/T), favorecendo maior alavancagem operacional e esforços de renovação da frota; (ii) margem EBITDA estável em 1,1% (vs. 1,1% no 1T25), refletindo o efeito líquido de (a) menor margem bruta de 5,2% (vs. 5,9% no 1T25) e (b) melhor diluição de custos, que levou à redução do SG&A para 5,1% da receita (vs. 5,9% no 1T25); e (iii) a Movida indicou expectativa de manutenção das margens, apoiada por um mix de veículos com maior liquidez de venda.

Lucro Líquido: O resultado final atingiu R$68mn positivos (+4% A/A). Acreditamos que isso foi sustentado pelo forte desempenho operacional, parcialmente compensado por (i) maiores despesas financeiras devido ao aumento das taxas de juros; e (ii) ligeiro aumento da depreciação por veículo/ano em RaC e Fleet.

Alavancagem: Observamos que a Movida reduziu a alavancagem para 2,9x dívida líquida/EBITDA (vs. 3,1x no 1T25), o menor nível em dois anos. Além disso, o índice dívida líquida/PP&E caiu para 0,74x (vs. 0,77x no 1T25).

Nenhum impairment foi indicado (diferentemente da Localiza). Ontem, a Localiza anunciou um impairment de R$800-1.000mn para o 3T25, considerando o impacto esperado nos preços de veículos novos e usados decorrente da recente redução do IPI pelo governo. A Movida, diferentemente da Localiza, não indicou impairment, ancorada em: (i) desempenho estável da receita líquida e margem EBITDA dos Seminovos em jul/25 (apresentado como prévia não auditada); (ii) baixa exposição a veículos sujeitos à redução do IPI (menos de 27% do PP&E, segundo a empresa); e (iii) resiliência esperada no portfólio de Seminovos (com veículos novos equivalentes custando 15-20% mais).

Risco de maior pressão sobre D&A e resultados: Embora reconheçamos a mensagem implicitamente positiva da Movida sobre a performance da depreciação, vemos um risco importante de maior pressão sobre D&A e resultados, que pode permanecer como um overhang não só para a Movida, mas para todo o setor de aluguel de carros. Em nossa análise recente, estimamos um impacto de 2,5% das reduções do IPI no valor contábil da frota da Movida. Além disso, há risco de queda nos preços dos veículos além da redução do IPI, principalmente devido ao ambiente competitivo atualmente apertado.

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