Moura Dubeux (MDNE3): Resultados robustos alimentam perspectivas sólidas para 2025

A Moura Dubeux registrou resultados robustos no 1T25, atendendo às expectativas otimistas. A receita operacional líquida aumentou 42% A/A, impulsionada por (i) um sólido crescimento no segmento de incorporação e (ii) fortes taxas de incorporação de terrenos. A margem bruta aumentou para 33,8% (+1,2 p.p. A/A) devido a (i) margens condominiais mais fortes e (ii) um salto na margem bruta do segmento de incorporação, impulsionado pela Mood. Além disso, o lucro líquido cresceu 67% A/A (alinhado com a XPe), devido à forte expansão da receita, margens mais altas e sólida diluição das despesas de SG&A. Isso impulsionou uma expansão do ROE UDM para 18,7%, o que é forte em comparação com seus pares do setor. Acreditamos que as fortes perspectivas de lançamento da MDNE para o 2T25 e as sólidas avenidas de crescimento para a Mood a partir da criação do grupo 4 do MCMV devem manter o forte impulso operacional da empresa, apesar dos desafios macroeconômicos. Prevemos uma reação favorável do mercado e reiteramos nossa recomendação de compra.

Receita líquida (+): Expansão robusta da receita de ambos os segmentos. A receita líquida atingiu R$439 milhões, um aumento de 42% A/A e em linha com nossas estimativas (+2% vs. XPe). Esse resultado foi suportado por (i) um aumento robusto da receita líquida de condomínios (+51% A/A), impulsionado pelo reconhecimento de taxas de incorporação de 3 projetos, e (ii) uma sólida receita líquida do segmento de incorporação (+38% A/A), impulsionada por (a) fortes vendas líquidas no segmento no 1T25, (b) maior carteira de pedidos A/A, e (c) progresso de construção

Margens (+): As margens aumentaram nos segmentos de incorporação e condomínios. A margem bruta consolidada saltou para 33,8% (+1,2 p.p. A/A e +2,3 p.p. T/T), embora ligeiramente abaixo de nossas estimativas (-40bps vs. XPe). Observamos que (i) a margem bruta do segmento de incorporação aumentou para 30,1% (+4,6p.p. A/A), devido às maiores margens decorrentes de Mood, e (ii) a margem bruta de condomínios aumentou sequencialmente para 40,6% (+6,4p.p. A/A), devido à maior rentabilidade das taxas de incorporação de terrenos.

Alavancagem operacional impulsiona expansão do EBITDA: O EBITDA aumentou 75% A/A para R$81 milhões (+10% vs. XPe) e a margem EBITDA aumentou 3,4p.p. A/A para 18,5%. Além da expansão do lucro líquido e da margem bruta, houve uma diluição das despesas com vendas e gerais e administrativas, que diminuíram 1,0 p.p. A/A como % das vendas brutas.

A expansão robusta dos resultados financeiros levou o ROE a 18,7%. O lucro líquido aumentou para R$70 milhões (+67% A/A), em linha com nossas estimativas, ajudado pela expansão da receita com maior rentabilidade, apesar dos resultados financeiros abaixo do esperado. Como resultado, a margem líquida aumentou para 16% (+2,3p.p. A/A), impulsionando o ROE UDM para 18,7%, que é forte em comparação com os pares do setor. Além disso, a alavancagem financeira (ND/Equity) aumentou ligeiramente T/T para 7,8% (+80bps), mas permaneceu saudável.

Resultados robustos alimentam perspectivas sólidas para 2025, recomendação de compra reiterada. Acreditamos que os resultados da Moura Dubeux mostraram uma forte combinação de crescimento operacional robusto com expansão de margem material, resultando em uma expansão robusta do resultado final que se destaca entre os resultados das construtoras no 1T25 e atende às expectativas otimistas do mercado, o que deve resultar em uma reação positiva das ações. Além disso, acreditamos que os lançamentos relevantes da empresa no 2T25 deverão manter o ritmo de vendas no próximo trimestre, enquanto a criação da Faixa 4 do MCMV deverá contribuir para uma expansão acelerada do Mood no ano. Reiteramos nossa recomendação de compra para o nome.

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