Mineração e Siderurgia: Momentum Econômico da China Permaneceu Fraco em Nov’25; Preços do Minério de Ferro Sobem +3% S/S

A economia chinesa permaneceu fraca em Nov’25, com as exportações sendo o único ponto positivo. Investimentos e setor imobiliário continuaram em forte contração, as vendas no varejo desaceleraram significativamente, enquanto o crescimento das exportações se recuperou de forma robusta, ajudando a estabilizar a produção industrial. Dito isso, acreditamos que as expectativas sobre uma possível aceleração na implementação de grandes projetos e iniciativas para impulsionar o desenvolvimento econômico na China podem ter sustentado parcialmente o otimismo em commodities como o minério de ferro.  Quanto aos dados recentes do setor, destacamos: (i) preços do minério de ferro subiram +3% S/S, com estoques nos portos chineses +1% S/S; (ii) preços de HRC e vergalhão ficaram estáveis S/S no Brasil, com paridade do aço plano em +12% e paridade do aço longo em -13% para vergalhão turco, enquanto as importações de aço do Egito (isentas de tarifas) sugerem paridade em -4%; e (iii) preços do ouro subiram +3% S/S, com entradas em ETFs de +3 tons na semana de 19 de dezembro, com entradas na América do Norte compensando saídas da Europa.

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O momentum econômico da China permaneceu fraco em Nov’25, com as exportações fornecendo o principal suporte: (i) os investimentos em ativos fixos continuaram a cair, sinalizando restrições persistentes apesar dos empréstimos anteriores de bancos e da emissão de títulos por governos locais; (ii) o setor imobiliário permaneceu em contração, com vendas em queda A/A em Nov’25, apesar de subsídios modestos para compra de imóveis em cidades de menor porte; (iii) o crescimento das vendas no varejo desacelerou acentuadamente, à medida que o programa de troca de bens de consumo se tornou um fator negativo, especialmente para automóveis e eletrodomésticos; (iv) as exportações se recuperaram fortemente após a desaceleração de Out’25, apoiadas por demanda externa resiliente e reduções recentes de tarifas pelos EUA, ajudando a estabilizar a produção industrial. Dito isso, acreditamos que as expectativas sobre uma possível aceleração na implementação de grandes projetos e iniciativas para impulsionar o desenvolvimento econômico na China, especialmente à luz do seu 15º Plano Quinquenal, podem ter sustentado o otimismo em commodities como o minério de ferro.

Quanto às notícias recentes do setor, destacamos: (i) CSN anunciou a venda de até 11,17% de participação na MRS para a CSN Mineração por um valor total de até R$3,35 bilhões; (ii) Gerdau finalizou seu programa de recompra de ações anunciado em Jan’25, com um total de 1,5M de GGBR3 adquiridas a um preço médio de R$15,65/ação e 63M de GGBR4 a um preço médio de R$16,27/ação; (iii) Bahia Mineração atrai novo interesse do conglomerado português Mota-Engil; e (iv) Equinox Gold vende suas minas de ouro no Brasil para a CMOC por um valor total de US$1 bilhão.

Preços de HRC e vergalhão ficaram estáveis S/S no Brasil, com paridade do aço plano mantida em +12% (-3 p.p. S/S) e paridade do aço longo em -13% (-2 p.p. S/S), enquanto as importações de aço do Egito (isentas de tarifas) sugerem paridade em -4%.

Preços do minério de ferro subiram +3% S/S, com estoques nos portos chineses +1% S/S. Estoques de aço longo e plano caíram -8% e -1% S/S, respectivamente.

Preços do ouro subiram +3% S/S, com entradas em ETFs de +3 tons na semana de 19 de dezembro, com entradas na América do Norte compensando saídas da Europa. Hoje, os preços do ouro dispararam para níveis recordes acima de US$4.400/oz, impulsionados pelas expectativas de novos cortes de juros nos EUA, busca por ativos de proteção e um dólar mais fraco (preços do ouro +65% YTD).