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M. Dias Branco (MDIA3) | Revisão dos resultados do 4T23: Lucro por Ação acima do esperado e forte FCL; desempenho operacional encorajador

Resultados do 4T devem trazer de volta o momentum das ações

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Os resultados foram sólidos em todos os setores. O LPA ficou em R$ 1,06, 54% acima do XPe e 37% acima do Consenso BBG, com resultados financeiros melhores do que o esperado, principalmente após a desalavancagem da MDIA (caixa líquido em 2023), mas também devido a um benefício de R$ 31,7 milhões em juros sobre créditos fiscais (sem efeito caixa). Os volumes foram fortes, com um aumento de 6% T/T, apesar da sazonalidade negativa, liderados (i) pela estratégia de gestão de receita do MDIA (preços 4,8% T/T); (ii) melhores números operacionais (veja detalhes abaixo); e (iii) a recuperação da demanda de varejo (estoques de varejo de volta aos níveis do 4T22). O forte desempenho de volume levou à liberação do capital de giro e impulsionou o FCL para R$584 milhões (XPe de R$310 milhões). Se sustentado, o desempenho de volume é um importante risco de upside para 2024. Em suma, os resultados do 4T23 devem trazer de volta o momentum das ações, em nossa opinião. Reiteramos a recomendação de COMPRA com base do valuation atraente e no desempenho operacional/lucrativo encorajador.

Desempenho operacional encorajador; Recuperação do market share; Os volumes são um risco de alta

Após muitos trimestres de números decepcionantes, os volumes foram fortes e ficaram 8% acima da XPe, recuperando-se T/T apesar da sazonalidade negativa.

O desempenho do volume foi impulsionado pela estratégia de gerenciamento de receita da MDIA, que reduziu os preços (ligeiramente acima da XPe), mas também em função de melhorias operacionais encorajadoras: OTIF (on time full) em 76% em 2023 vs. 40% em 2021, e CFR (case fill rate) em 92% vs. 84% em 2021, e a recuperação da demanda do varejo, que estava operando com estoques abaixo da média histórica.

Como resultado, a Companhia recuperou volumes e market share em valor em suas principais categorias: Biscoitos (+20bps em valor; +30bps em volume) e Massas (+40bps em valor; +30bps em volume).

Considerando a ociosidade da Companhia (~60%) e o potencial de alavancagem operacional, o forte desempenho de volume liderado por fatores micro e macro é um importante risco de alta para 2024, em nossa opinião.

Em suma, reiteramos nossa visão positiva sobre a tese de investimento.

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