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Marcopolo (POMO4) Resultados 2T22: Rentabilidade ainda em nível abaixo do normalizado

Confira abaixo nossa visão do Resultado da Marcopolo do 2T22.

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A Marcopolo apresentou resultados abaixo do esperado no 2T22, com margem EBITDA recorrente de 3,7% piorando em relação ao patamar de 5,0% reportado no 1T22 (-5,0% no 2T21) e -1p.p. vs. nossa estimativa. No lado da receita, notamos que o faturamento continuou a se recuperar durante o 2T22 (+40% A/A e +20% T/T), principalmente devido ao aumento dos preços unitários (+33% A/A e +9% T/T), que vemos como um sinal positivo de recuperação da rentabilidade uma vez que os volumes se normalizem nos próximos trimestres (mix de vendas de ônibus rodoviários [que possuem melhor rentabilidade] ainda em patamar inferior ao histórico). No entanto, o aumento da receita reportada no 2T22 ainda não foi suficiente para compensar totalmente os maiores custos diversos (despesas com vendas +18% A/A e CPV +34%A/A), sendo também impactado negativamente pelo resultado de equivalência patrimonial da New Flyer no 2T22 (-R$ 13 milhões), que combinados, levaram a margem EBITDA recorrente para um nível morno de 3,7% (1p.p. abaixo de nossas estimativas e 1T22). Reiteramos nossa recomendação Neutra para a Marcopolo.

Faturamento: (i) Receita líquida de R$ 1,15 bilhão foi +40% A/A e +20% T/T, (a) sustentada positivamente tanto pelo mercado interno (+39% A/A e +9% T/T), quanto pelo mercado externo (+41 % A/A e +38% T/T). Em termos de mix de vendas, notamos um desempenho ainda prejudicado de ônibus rodoviários, com volumes de produção representando 16,3% da produção total vs. 20,4% no 1T22 e 2T21 (produção de ônibus rodoviários -16% A/A no 2T22).

Rentabilidade: (i) A margem bruta em 11,4% foi de -0,3p.p. T/T (+4,1p.p. A/A) e -0,7p.p. vs. nossa projeção, continuando a refletir: (a) preços unitários mais altos (+33% A/A e +9% T/T); (b) embora impactado negativamente por um mix de vendas mais fraco durante o 2T22 (ônibus rodoviários representando 16,3% do volume de produção, vs. 20,4% no 1T22 e 2T21). (ii) Margem EBITDA recorrente de 3,7%, piorando em relação ao 1T22, (-1,3 p.p. T/T e acima dos -5,0% reportados no 2T21), e ainda abaixo do nível normalizado de ~12%.

Números do 2T22: Receita líquida de R$ 1,15 bilhão (+40% A/A; +20% T/T); EBITDA recorrente de R$ 43 milhões (vs. –R$ 42 milhões no 2T21 e -11% T/T); e lucro líquido de R$ 27 milhões.

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