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Irani (RANI3): Desempenho forte impulsionado por embalagens e controle de custos – Resultados do 3T24

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A Irani reportou resultados sólidos, com EBITDA ajustado de R$125 milhões, +6% em relação ao trimestre anterior e +8% vs. XPe. Os resultados foram principalmente sustentados por um desempenho de custos decente, compensando o aumento nos custos de aparas e impulsionando uma margem EBITDA resiliente de 29,4% (contra 30,0% no 2T24, +1,5 p.p. vs. XPe). Outros destaques foram: (i) um desempenho sólido nas vendas da divisão de embalagens (vendas subindo 11% T/T); (ii) volumes de papel flexível melhores do que o esperado (+10% vs. XPe); e (iii) um desempenho controlado de custos (-3% vs. XPe). Por fim, a empresa também está propondo R$10 milhões em dividendos, implicando um rendimento anualizado de ~2% (~25% do lucro líquido do 3T24). Reiteramos nossa recomendação de Compra para a Irani, dada nossa perspectiva positiva para o papelão ondulado no mercado doméstico.

Destaques financeiros: a relação dívida líquida/EBITDA ficou em 2,3x no 3T24 (contra 2,2x no 2T24, ainda abaixo da meta de 2,5x da Irani). O capex foi de R$62 milhões no 3T24, em comparação com R$57 milhões no 2T24. A empresa também comentou sobre o programa de recompra de ações para 2024, com ~3,9 milhões de ações (~37% do programa) já executadas. A Irani também anunciou R$10 milhões em dividendos (~25% do lucro líquido do 3T24), implicando um rendimento anualizado de ~2,0%.

Papelão ondulado: o volume de vendas totalizou 46,4 kt (+11% T/T, +6% A/A, +1% vs. XPe), superior à Empapel (+4% A/A), devido ao ramp-up da produção na unidade Campina da Alegria pelo projeto Gaia II. A participação de mercado da Irani aumentou para 4,2% no 3T24, em comparação com 4,0% no 1T24 (e 4,1% no 2T23). O preço médio da Irani foi de R$5.426/t (+2% T/T, em linha com nossas estimativas), enquanto os preços de aparas aumentaram para R$931/t (+31% T/T), em comparação com os preços de Anguti de R$1.024/t (+38% T/T), principalmente devido às inundações no estado do Rio Grande do Sul, com a oferta e a demanda equilibradas desde Ago’24.

Papel para embalagens: os volumes de vendas atingiram 31,7kt (+4% T/T, +3% XPe), dado o ramp-up do Projeto Gaia III, e com o aumento das vendas provenientes principalmente de papel rígido (+20% T/T, +12% XPe). Sobre os preços, os preços médios do papel rígido aumentaram 3% T/T, enquanto o papel flexível ficou estável T/T.

Resina: as vendas totalizaram 1,5 kt (-54% T/T), enquanto os preços líquidos da resina aumentaram 16% T/T. A produção caiu 31% T/T, devido à baixa demanda pelos mercados externos (especialmente da Europa) e aos problemas relacionados ao transporte nos portos de Santa Catarina, que afetaram os volumes de vendas.

Nossa opinião: com um (i) desempenho de custos decente impulsionado por retornos positivos da plataforma Gaia, apesar do aumento de 31% T/T nos custos de aparas (esperados para se normalizar nos próximos trimestres), (ii) um desempenho de vendas melhor do que o esperado na divisão de papel flexível, e um (iii) momentum positivo para caixas de papelão (Empapel subindo 4% A/A), esperamos um desempenho operacional melhor para a Irani nos próximos trimestres. Dito isso, reiteramos nossa recomendação de Compra para a Irani, conforme discutido em nosso relatório recente.

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