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Iochpe-Maxion (MYPK3): Atingindo a marca de rentabilidade de dois dígitos; Revisão do 2T24

Confira abaixo nossa visão do Resultado da Iochpe-Maxion do 2T24

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A Iochpe-Maxion apresentou resultados melhores do que o esperado, com EBITDA ajustado de R$ 411 milhões +8% vs. Xpe (+13% A/A e +28% T/T). Melhores volumes impulsionaram o aumento da receita líquida (+7% T/T), com desempenho positivo na América do Norte e veículos pesados domésticos compensando um cenário sem brilho na Europa. Após trimestres de recuperação gradual da rentabilidade, saudamos a (aguardada) conquista de um nível de margem EBITDA de dois dígitos (em 10,7% no 2T24 vs. 9,6% no 2T23 e 8,9% no 1T24), refletindo principalmente a estabilização dos preços das matérias-primas e alguns ganhos de produtividade. Por fim, embora as variações cambiais e os efeitos não recorrentes possam ter ocultado melhorias adicionais nos resultados, vemos um cenário melhor sendo traçado para o 2S24E, apoiado pela melhoria da rentabilidade e pela recuperação contínua da produção doméstica de veículos pesados.

Receita: A receita líquida ficou em linha com nossas estimativas de R$ 3,8 bilhões, melhorando sequencialmente devido a melhores volumes (+1% A/A e +7% T/T). Destacamos (i) a América do Norte como destaque positivo (+14% A/A), com melhoria do desempenho tanto das rodas de aço para veículos leves quanto de componentes estruturais comerciais, enquanto (ii) a recuperação contínua de veículos pesados no Brasil ajudou a sustentar um crescimento de +6% na América do Sul, e (iii) os desafios macro levaram a Europa à luz baixa (-10% A/A). Além disso, observamos um efeito positivo de variação cambial de R$ 140,4 milhões no 2T24 (vs. –R$ 143,6 milhões no 1T24).

Rentabilidade e alavancagem: Após trimestres de recuperação dos números de rentabilidade, damos as boas-vindas à margem EBITDA ajustada de dois dígitos (e um pouco melhor do que o esperado) da Iochpe de 10,7% (+2p.p. T/T), fechando a lacuna para o que vemos como um nível estrutural para a empresa (~11%). Conforme ilustrado na Figura 2, observamos mais uma vez um impacto positivo nas margens das matérias-primas (+0,8p.p. de impacto trimestral, refletindo especialmente a estabilização de custos), bem como menor representatividade dos salários (+0,6p.p. T/T). Com a depreciação do real levando a um aumento da dívida bruta, a dívida líquida/EBITDA LTM da Iochpe subiu para 2,97x (vs. 2,72x no 2T23 e 2,95x no 1T24).

Nossa opinião: Temos uma leitura positiva dos resultados do 2T24 da Iochpe, com a empresa entregando o esperado nível de rentabilidade de dois dígitos. Embora as variações da taxa de câmbio e os efeitos não recorrentes possam ter ocultado uma melhora adicional nos resultados, vemos um cenário melhor sendo traçado para o 2S24E, apoiado pela melhoria da rentabilidade e pela recuperação contínua da produção doméstica de veículos pesados.

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