Grupo Petz Cobasi (AUAU3): Resultados em linha no 4T

Como a fusão com a Cobasi foi concluída apenas no início de janeiro (link), as companhias reportaram seus números separadamente neste trimestre, com uma visão consolidada a ser apresentada a partir do 1T. Nesse sentido, a Petz reportou resultados mistos no 4T, com tendências sólidas de receita em ambos os canais, mas uma leve pressão de margem bruta na estratégia da companhia entre canais. Quanto à Cobasi, observamos forte foco em rentabilidade, com a recente migração dos centros de distribuição (CD) (concluída no 2S25) como alavanca para elevar a eficiência operacional. Embora não tenham sido vistas grandes surpresas na dinâmica de receita, avaliamos positivamente as iniciativas de eficiência de custos e o foco em rentabilidade, enquanto a fusão pode destravar ganhos adicionais nos próximos trimestres. No entanto, o ambiente competitivo ainda desafiador e potenciais riscos de execução no curto prazo relacionados ao processo de integração nos levaram a manter nossa recomendação Neutra.

Desempenho sólido em ambas as marcas. Na Petz, as vendas brutas alcançaram R$1,1 bilhão (+8% a/a), sustentadas em grande medida pelo crescimento do SSS de +8% (+2,7 p.p. t/t), com desempenho robusto em ambos os canais, mas com o digital como destaque (canal de lojas físicas +6% a/a e digital +12% a/a) apoiado por uma estratégia comercial mais assertiva. Serviços avançaram +10% a/a, refletindo esforços contínuos para revitalizar a frente. O ponto negativo segue sendo o canal B2B, em queda de -13% a/a, impactado por perdas de estoque causadas pelo incêndio na planta da Petix em dezembro. Na Cobasi, as vendas brutas alcançaram R$974 milhões (+9% a/a), com crescimento sólido de SSS de +6% e +10 novas lojas em 2025 (vs. 5 da Petz). Destacamos um aumento de +31% nas lojas Mundo Pet convertidas para a bandeira da Cobasi. Por canal, o digital também foi o destaque (15% a/a), embora desacelerando t/t (-7 p.p.).

Eficiência como estratégia compartilhada. Na Petz, a margem bruta recuou -0,6 p.p. a/a, principalmente pelo mix de canais (digital +1,6 p.p. como % das vendas), o que foi parcialmente compensado pelo forte desempenho de marca própria (+26% a/a). Enquanto isso, a alavancagem operacional em despesas de vendas ajudou a absorver a maior parte dessa pressão, apesar de maiores pagamentos de bônus e despesas de TI em G&A. Como resultado, a margem EBITDA ajustada (ex IFRS) cedeu apenas 0,2 p.p. Na Cobasi, a margem bruta avançou 0,4 p.p. a/a, com base em (i) centralização logística (migração dos CDs concluída no 2S25), (ii) mix de categorias; (iii) melhorias na frente de serviços; e (iv) maior participação de marca própria (+1,7 p.p. a/a). Assim como na Petz, a alavancagem operacional em despesas de vendas mais do que compensou o maior G&A, elevando a margem EBITDA ajustada (ex IFRS) em 1,2 p.p.

Por fim, o lucro líquido ajustado da Petz atingiu R$26 milhões, em linha com o nosso, entregando um FCF positivo de R$80 milhões, sustentado por desempenho operacional mais forte e melhora nas tendências de capital de giro, particularmente em estoques. O lucro líquido ajustado da Cobasi atingiu R$41 milhões, com FCF positivo de R$20 milhões, diante de maiores Capex e necessidades de capital de giro.

Pontos interessantes a destacar: (i) o requisito do CADE de desinvestir 26 lojas em São Paulo está em andamento com o suporte de um assessor financeiro; (ii) a companhia espera capturar até 10% de sua orientação revisada de sinergias (R$200-260 milhões de EBITDA incremental ao longo de 5 anos) em 2026; (iii) a Seres Saúde, plano de saúde da Petz, expandiu para 66 unidades na Grande São Paulo e iniciou seu rollout nacional no 1T26, entrando no Distrito Federal com seis unidades (presente em +70 lojas no 4T vs. +50 no 3T); (iv) o programa de fidelidade Clubz alcançou 588 mil assinantes em dezembro (+4,3% a/a), impulsionando um gasto médio por membro ~30% maior vs. não membros; e (v) a penetração de marca própria da Cobasi atingiu 7,6% das vendas (+1,7 p.p. a/a), enquanto a da Petz ficou em 13,5% (+1,9 p.p. a/a).

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