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Gerdau (GGBR4): Força da América do Norte vs. fraqueza do Brasil; resultados do 3T25

A Gerdau reportou seus resultados do 3T25. Confira a seguir.

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A Gerdau reportou resultados em linha, com EBITDA ajustado de R$ 2,7 bilhões +7% T/T (+3% XPe), refletindo um sólido desempenho na América do Norte, parcialmente compensado por um desempenho mais fraco no Brasil. Destacamos: (i) desempenho robusto no BD da América do Norte, devido a melhores volumes de vendas (+3% T/T) e preços (+1% T/T em USD), com sólidos níveis de backlog (encerrando o trimestre em ~70 dias) apoiados por maior protecionismo em meio à expansão da Seção 232; (ii) desempenho mais fraco no BD Brasil (margens -2 p.p. T/T), refletindo preços domésticos mais baixos (-4% T/T), parcialmente compensados por menor CPV/t (-8% T/T) e maiores volumes (+17% T/T); e (iii) FCF positivo de R$ 1,0 bilhão, com liberação capital de giro, e menores despesas financeiras/pagamentos de imposto de renda no 3T25. Por fim, a Gerdau anunciou dividendos de R$ 0,28/ação (dividend yield anualizado de 6,0%) a serem pagos a partir de 11 de dezembro. Reiteramos nossa recomendação de Compra na Gerdau, com upside assimétrico em valuation, em nossa visão.

Destaques financeiros: Alavancagem e dívida líquida de 0,8x dívida líquida/EBITDA adj. LTM e R$ 8,8 bilhões, respectivamente. A Gerdau anunciou dividendos de R$ 0,28/ação, implicando um yield anualizado de 6,0% a ser pago a partir de 11 de dezembro (ex-dividendos a partir de 11 de novembro), enquanto 88% do programa de recompra já foi executado a um preço médio de R$ 15,9/ação. O FCF foi positivo em R$ 1,0 bilhão, com liberação capital de giro de R$ 300 milhões, além de menores despesas financeiras e pagamentos de imposto de renda.

BD Brasil: O EBITDA foi de R$ 763 milhões (+2% XPe, -13% T/T) com margens de 9,9% (-2 p.p. T/T), sobre: (i) queda dos preços nos mercados doméstico e de exportação (-10% T/T), (ii) parcialmente compensado por maiores volumes (+17% T/T), impulsionado por maiores exportações de aços longos (+137kt T/T), e aumento dos embarques domésticos (+89kt), seguindo o progresso dos volumes de BQ da usina de Ouro Branco. Por fim, observa-se um menor CPV/tonelada (-8% T/T), impulsionado por melhorias operacionais na usina de Ouro Branco (levando a uma queda nos custos fixos e custos de matéria-prima) e diluição dos custos fixos a partir de maiores taxas de utilização de ativos nas miniusinas.

BD América do Norte: EBITDA de R$1.820 milhões (+2% XPe, +11% T/T) com margens de 19,8% (+2 p.p. T/T), em: (i) maiores volumes de vendas (+3% T/T, +10% A/A), suportados por demanda resiliente e importações reduzidas após o reforço da Seção 232 (os níveis da carteira de pedidos encerraram o trimestre acima de ~70 dias vs. média de 60 dias, com demanda doméstica resiliente em construção não residencial e energia renovável); (ii) preços realizados mais altos (+1% T/T em USD); e (iii) CPV/t estável em USD, devido ao desempenho operacional positivo e às altas taxas de utilização de ativos (especialmente em unidades longas de aço), apesar das paradas para manutenção.

Nossa opinião: Vemos os resultados de hoje destacando os benefícios do portfólio geograficamente diversificado da Gerdau, com o desempenho em linha com nossas estimativas refletindo uma combinação de um ambiente competitivo desafiador no Brasil e um sólido desempenho na América do Norte, apoiado por maior protecionismo em meio à expansão das medidas da Seção 232. Olhando para o futuro, esperamos um momentum positivo de lucros para a divisão da América do Norte, impulsionado por sólidas indicações de demanda refletidas nos recentes anúncios de aumento de preços, bem como um potencial ponto de inflexão para os preços no Brasil, impulsionando nossa visão positiva para a Gerdau em 2026E. Dito isso, reiteramos nossa recomendação de Compra na Gerdau, com valuation atrativo, em nossa opinião.

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