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12/08/2025 08:05:17 • Atualizado em 12/08/2025 08:07:48
3 minutos de leitura

Even (EVEN3): Resultados mistos com margens pressionadas, apesar da geração de caixa positiva

Confira nossa visão sobre os resultados do 2T25 da Even

Ygor Altero
Ygor Altero
Head do setor imobiliário
Ruan Argenton
Ruan Argenton
Analista do setor imobiliário

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A Even registrou resultados mistos no 2T25. Os principais destaques incluem: (i) receita líquida expandida 69% T/T, auxiliada pelo reconhecimento da receita da venda completa do Hotel Faena; (ii) margem bruta ajustada recuou para 23,8% (-3 p.p. A/A, -6 p.p. T/T), impactada pelas margens mais baixas na venda do Hotel Faena em comparação com as unidades residenciais; (iii) o EBITDA diminuiu 5% T/T devido às margens brutas pressionadas e às despesas comerciais elevadas, embora tenha superado as estimativas graças a outras receitas operacionais positivas; (iv) o lucro líquido recorrente atingiu R$ 49 milhões (-33% A/A, -39% T/T), resultando em um ROE UDM de 10,9% (-1,7 p.p. T/T); e (v) a geração de caixa permaneceu positiva, gerando R$ 67 milhões no trimestre, acima da queima de R$ 3 milhões no 2T24. Consideramos os resultados mistos, com margens brutas e EBITDA pressionadas pesando no lucro, mas geração de caixa positivo apoiando pagamentos de dividendos atrativos.

Receita

Alcançou R$ 570 milhões (-38% A/A, +69% T/T), superando nossa estimativa em 6% e o consenso em 10%. Isso foi impulsionado por (i) o reconhecimento da receita da venda completa do Hotel Faena (impacto de aproximadamente R$ 200 milhões), (ii) o forte reconhecimento da receita das vendas na Casa Madalena devido ao elevado POC (percentage of completion) e (iii) as vendas sustentadas de estoque T/T.

Margens brutas

A margem bruta ajustada diminuiu para 23,8% (-3 p.p. A/A, -6 p.p. T/T), principalmente devido à margem mais baixa na venda do Hotel Faena em comparação com as unidades residenciais do projeto. Excluindo o Hotel Faena, a margem bruta ajustada foi de 29,8% (+300 pb A/A, +40 pb T/T), beneficiando-se das margens progressivamente mais altas da carteira de pedidos nos últimos trimestres, embora tenha caído sequencialmente no 2T25 para 30,1% (-80 pb T/T).

EBITDA

O EBITDA totalizou R$ 48 milhões (-60% A/A, -5% T/T), superando nossa estimativa de R$ 28 milhões. A queda deveu-se principalmente à pressão sobre as margens brutas e ao aumento das despesas comerciais (+59% A/A, +31% T/T), embora o resultado positivo tenha sido apoiado pelos efeitos positivos de outras receitas operacionais e por uma participação no lucro acima do esperado.

Lucro líquido

O lucro líquido recorrente atingiu R$ 49 milhões (-33% A/A, -39% T/T), superando nossa estimativa de R$ 28 milhões. Os resultados foram prejudicados pelas margens brutas e EBITDA pressionadas e por uma alta participação minoritária de R$ 10 milhões relacionada à venda do Hotel Faena. No entanto, receitas e outras receitas acima do esperado levaram a um resultado geral positivo. O ROE UDM caiu para 10,9% (-1,7 p.p. T/T).

Geração de caixa

A Even continuou a registrar fluxo de caixa livre positivo, gerando R$ 67 milhões no trimestre, acima dos R$ 3 milhões gastos no 2T24. Isso contribuiu para uma redução na alavancagem financeira, com o índice de endividamento líquido caindo para 9,3%, uma queda de 1,9 p.p. T/T.

Nossa opinião

Consideramos os resultados da Even mistos. As margens brutas e EBITDA pressionadas, impactadas pela venda do Hotel Faena, levaram a uma queda no lucro líquido, apesar dos fortes números de receita. Do lado positivo, o ritmo acelerado de entregas e transferências de projetos da Even continuou a gerar um fluxo de caixa livre atrativo, o que, em nossa opinião, deve apoiar os pagamentos de dividendos no futuro.

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