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Even (EVEN3) | Feedback positivo do Investor Day de 2023

Confira nossa visão sobre o Investor Day da Even (EVEN3) de 2023

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O Investor Day de 2023 da Even (EVEN3) reforçou os efeitos positivos do processo de reestruturação na empresa. Os principais pontos foram: (i) foco no segmento de alto padrão (projetos maiores com ticket médio mais alto); (ii) disciplina na alocação de capital, reforçando a rentabilidade sólida dos projetos (margem bruta de ~30% e TIR mínima real de 25% a.a.); e (iii) solidez do balanço deve auxiliar a empresa em um cenário macro desafiador, apesar de impactar o ROE no curto prazo. Dito isso, vemos a empresa bem posicionada para acelerar os lançamentos neste novo ciclo (2023 a 2027).

O foco no segmento de alta renda deve ajudar a empresa em um cenário desafiador

A Even deve continuar concentrando-se em projetos exclusivos com tickets médios mais altos. No entanto, a margem bruta deve se manter em torno de ~30%, devido a: (i) maiores custos nesse segmento; e (ii) preferência por contratos de permuta em aquisições de terrenos (impacto de ~7 p.p. na margem bruta). Além disso, a empresa tem aumentado os preços (~1,19% acima do INCC), superando os concorrentes nas regiões dos lançamentos recentes.

Disciplina na alocação de capital, com foco em projetos de maior rentabilidade

A Even mencionou suas taxas de retorno mínimas para projetos: (i) margem bruta mínima de 30% (excluindo permutas); (ii) TIR mínima real de 25% a.a.; e (iii) margem NPV próxima a 16%, o que consideramos saudável do ponto de vista da rentabilidade e deve ajudar a Even em um cenário macro desafiador, com custo de capital mais elevado.

Processo de reestruturação, resultando em um balanço robusto

A Even reforçou alguns dos pilares de seu processo de reestruturação: (i) redução da alavancagem financeira: Dívida Líquida/ Patrimônio Líquido diminuindo de 57% em 2016 para -7,2% em 2022; (ii) ganhos de eficiência: despesas administrativas representando em média 7% do VGV de lançamentos em 2020/22 (vs. 13% em 2017); e (iii) maior seletividade nos lançamentos. Como resultado, a Even manteve uma posição financeira sólida nos últimos anos, o que deve continuar sendo um fator de proteção em um cenário de taxas de juros mais altas pressionando os resultados financeiros. No entanto, o ROE deve ser impactado no curto prazo. Portanto, vemos a Even bem posicionada para acelerar os lançamentos neste novo ciclo entre 2023 e 2027.

Última etapa do processo de reestruturação

Nesta semana, Leandro Melnick renunciou ao cargo de CEO da Even (sendo substituído por Márcio Botana Moraes) para se tornar CEO da Melnick (MELK3). Dito isso, vemos a mudança como positiva (histórico sólido de Leandro Melnick no setor imobiliário e na região de Porto Alegre), o que poderia ajudar a Melnick a reduzir a diferença de ROE em relação à Even, na nossa visão.

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