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Equatorial (EQTL3): O show deve continuar

Feedback do Investor Day 2024

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Em seu Investor Day, a Equatorial apresentou suas diretrizes estratégicas após a aquisição da Sabesp. A empresa vê os negócios de Distribuição e Saneamento como os melhores segmentos para crescer. O roteiro da Equatorial para atingir suas metas está focado na disciplina de capital, capex eficiente, adoção de novas tecnologias, conhecimento regulatório, pessoal motivado e excelência operacional, para citar os mais relevantes. Em relação à Sabesp, a Equatorial conta com a expertise e a sólida governança do grupo para atingir seu principal desafio: atingir as metas de universalização com eficiência. Acreditamos que a Equatorial está no caminho certo, com foco nos segmentos que parecem oferecer melhores oportunidades e em seu próprio histórico de recuperação de concessões. Mantemos a recomendação de compra.

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A Equatorial realizou seu Investor Day nos dias 16 e 17 de outubro. Os principais destaques foram:

Renovação das concessões de distribuição

A empresa acredita que o recente documento publicado pela Aneel está na direção certa, e as renovações de concessões podem ocorrer sem maiores problemas. Até o momento, a Equatorial identificou um problema que é o condicionamento da renovação à necessidade das concessionárias desistirem de todas as suas demandas judiciais contra a Aneel. Sua avaliação inicial é que esta regra não é constitucional e deve ser abandonada.

Visão sobre a Sabesp

O principal desafio identificado pela Equatorial é cumprir as metas de universalização estipuladas em seu contrato de concessão. O relacionamento com os fornecedores será uma questão fundamental, e eles esperam que a transição de uma empresa estatal atrelada a regras de aquisição longas e burocráticas para uma empresa privada ajude a superar isso. Uma tarefa mais de curto prazo é aproximar os descontos dos níveis regulatórios. Para isso, a Equatorial acredita que a governança da Sabesp é fundamental, contratando executivos qualificados para o conselho e a administração. A excelência operacional da Sabesp foi outro ponto destacado durante o dia. Outra tarefa é a validação da RAB da Sabesp – até agora não houve nenhuma surpresa.

Foco em Distribuição e Saneamento

A Equatorial acredita que, após as renovações de concessão (previstas para ocorrer até o 1S25), alguns players poderão vender seus negócios. Além disso, suas próprias concessões exigirão investimento forte para atender seus mercados em crescimento ou para atingir suas metas em termos de qualidade de serviço exigidas pelo regulador. No setor de saneamento, ainda há diversas concessões a serem leiloadas, incluindo áreas onde a empresa atua no ramo de distribuição.  

Alavancagem financeira

Com a venda da concessão de transmissão SPE07 e a recente emissão de ações, a alavancagem da Equatorial teve um impacto reduzido. De acordo com a Equatorial, a relação dívida líquida/EBITDA aumentaria ligeiramente para 3,4x, de 3,2x (incluindo a equivalência patrimonial da Sabesp no EBITDA).

Melhoria da qualidade

Especialmente na CEEE e na Equatorial Goiás, a Equatorial acredita que a melhor maneira de atingir os níveis regulatórios é por meio da modernização e expansão da rede. A empresa também acredita que Capex adicional (em vez de Opex) é o melhor instrumento para fazer isso. A situação é mais complexa na Equatorial Goiás e CEEE, que ainda estão no meio de seus processos de recuperação e melhoria da rede. Outro assunto discutido foram os eventos climáticos extremos que afetaram a operação da CEEE. Os protocolos operacionais e de construção devem ser adaptados a essa nova situação, e a regulamentação também deve levar isso em consideração.

Aprimoramento da tecnologia

A empresa está contando com a tecnologia para se tornar mais eficiente e fornecer indicadores de qualidade. O uso de drones para inspeções de equipamentos, ferramentas de IA juntamente com imagens de satélite para identificar possíveis situações de perdas de energia e câmeras térmicas para antecipar o mau funcionamento dos equipamentos foram alguns exemplos utilizados.

Pessoal

A abordagem da Equatorial para promover talentos internos e profissionais rotativos dentro do grupo foi destacada e confirmada durante nossa visita. Nos reunimos com vários colaboradores de outras unidades do grupo que trabalham na Equatorial Maranhão, mostrando que os funcionários talentosos têm a oportunidade de crescer dentro da empresa.

Echoenergia

Curtailment foi o principal ponto discutido. Apesar da natureza estrutural do problema, existem alguns atenuantes potenciais que podem reduzir o prejuízo. A recente mudança nos procedimentos do operador aloca a penalidade para mais players. A entrada em operação da linha de transmissão Jaguarana II – Pacatuba também deve reduzir os cortes na região (cerca de 2GW). Finalmente, algumas ações legais também podem ser usadas para compensar essas perdas.

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