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Ecorodovias (ECOR3): TCU aprova plano de otimização da ECO101; positivo

Vemos isso como um desenvolvimento positivo em todo o setor

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O TCU (Tribunal de Contas da União) aprovou hoje o plano de otimização dos contratos da ECO101. Vemos isso como um desenvolvimento positivo em todo o setor, uma vez que: (i) visa destravar investimentos atrasados e resolver uma questão regulatória de longa data; e (ii) cria uma solução para concessões financeiramente estressadas de participantes listados (a MSVia da CCR deve ser o próximo caso analisado). O relatório do TCU forneceu mais detalhes sobre o projeto ECO101, embora o modelo financeiro detalhado do projeto ainda não esteja claro, incluindo (i) aumento do capex, (ii) extensão do contrato, (iii) aumentos de tarifas e (iv) modernização do contrato. A próxima etapa será um leilão, permitindo que outros participantes façam lances para o contrato revisado, para validar o processo de revisão do contrato. Reiteramos nossa recomendação de compra para a Ecorodovias.

Contexto para a notícia de hoje.

Em Agosto de 23, o governo publicou uma estrutura regulatória para reequilibrar as concessões financeiramente estressadas (e com baixo investimento). O dia de hoje marcou um desenvolvimento importante com a aprovação pelo TCU do plano de otimização da ECO101. Também vemos uma leitura positiva para a CCR, já que a MSVia está em estágios avançados de renegociação (juntamente com o Fluminense da Arteris, como os próximos contratos a serem analisados). Vemos isso como um desenvolvimento positivo em todo o setor, pois visa a: (i) desbloquear investimentos atrasados e, ao mesmo tempo, resolver uma questão regulatória de longa data; e (ii) resolver concessões com estresse financeiro.

Mais detalhes sobre o projeto ECO101

Vemos esse processo de revisão de contrato como uma oportunidade de “novo projeto”, com aumento do capex, por um lado (em um contexto de compromissos de investimento já elevados para os participantes listados), mas, por outro lado, esperamos retornos positivos. Embora o modelo financeiro detalhado do projeto ainda não esteja claro, o relatório do TCU forneceu mais informações sobre a nova ECO101: (i) aumento do capex para R$7,1 bilhões (embora apenas R$1,2 bilhão nos primeiros 3 anos), contra R$1,9 bilhão do compromisso de capex atual; (ii) extensão do contrato por 10 anos; (iii) aumento significativo (embora gradual) da tarifa de R$7,1/100km para R$15,6/100km; e (iv) modernização dos mecanismos de compartilhamento de risco dos contratos recentes.

Processo competitivo para o contrato reequilibrado

A fase final do processo será um processo competitivo aberto, criando a possibilidade de outros participantes apresentarem propostas para o novo contrato. As etapas a seguir são: (i) publicação pelo TCU da aprovação de hoje; (ii) assinatura do novo contrato pelas partes envolvidas; (iii) publicação do edital (detalhes do projeto do leilão); e (iv) leilão (70 dias após o edital). Acreditamos que o processo poderá ser concluído até o 1S25.

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