Os preços da gasolina e do diesel vendidos pela Petrobras às distribuidoras no Brasil, em tese, deveriam ser baseados no preço de paridade de importação (PPI), formado pelos preços internacionais desses produtos mais os custos que os importadores teriam para internalizá-lo no país (principalmente logística). O PPI é necessário porque os combustíveis são bens comercializáveis e o país tem escassez de derivados de petróleo (especialmente de diesel). Devido à importância dessa variável para a saúde financeira da Petrobras, para a estratégia das distribuidoras e, mais amplamente, até mesmo para a economia brasileira, desenvolvemos um monitor para acompanhar semanalmente a aderência da precificação da Petrobras ao PPI do diesel e da gasolina.
Explicando o Preço de Paridade de Importação. O preço de paridade de importação (PPI) é um mecanismo de fixação de preços para uma commodity em que o preço é definido com base no custo de importação do produto para um local. Este preço inclui custos de internalização (preços internacionais, custos de transporte e câmbio), mais uma margem para compensar os riscos da operação.
Por que o Brasil deve seguir o PPI? O PPI é necessário porque os combustíveis são bens comercializáveis e o país tem escassez de derivados de petróleo (especialmente de diesel). Embora a Petrobras detenha uma participação (quase) monopolista de derivados de petróleo no Brasil, os preços devem ser estabelecidos por padrões internacionais. Se os produtos da Petrobras são mais caros do que seus equivalentes importados (ou seja, se a Petrobras está vendendo acima do PPI), então os distribuidores têm um forte incentivo para importar o item (como aconteceu durante os anos 2015-2016). Por outro lado, se a Petrobras vender abaixo do PPI, os importadores saem do mercado e a estatal deve abastecer quase todo o país, incorrendo em prejuízos financeiros (como ocorreu nos anos 2011-2014).
Como é calculado? Para calcular o PPI, devem-se aplicar diversos fatores de ajuste aos preços internacionais (normalmente a referência vem da Costa do Golfo dos EUA - “USGC”) para serem comparáveis ao Brasil, tais como: (i) cotas de utilização de biocombustíveis (em inglês, Renewable Volume Obligations ou “RVO”); (ii) diferenciais de qualidade na gasolina, e; (iii) custos logísticos de importação. Estimamos um custo logístico total implícito de aproximadamente US$ 9/bbl.
Nossa visão. Como sinalizamos em nosso recém-publicado relatório sobre a Petrobras (link aqui) desde o surto da pandemia, a estatal vem praticando PPI com muita defasagem. Isso está levando a um aumento da participação de mercado e das taxas de utilização da Petrobras. Atualmente, nossas estimativas apontam para um desconto médio de R$ 0,48/L para o diesel, um aumento potencial de 13,3% para os preços atuais da Petrobras para fechar a lacuna em nossas estimativas de PPI. Para a gasolina, esses números atualmente são R$ 0,59/L e 18,2%.
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