XP Expert

17/12/2025 16:40:30 • Atualizado em 17/12/2025 16:40:33
3 minutos de leitura

Construtoras: Riscos diferentes para escolher no segmento de baixa renda

Atualizamos nossa cobertura de baixa renda e levamos os target prices para 2026.

Ygor Altero
Ygor Altero
Head do setor imobiliário
Joao Rodrigues
Joao Rodrigues
Analista do setor Imobiliário

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Neste relatório, estamos atualizando nossos números com os resultados recentemente divulgados e ajustando nossos preços-alvo para as construtoras do segmento de baixa renda. Mantemos a Cury como nossa principal recomendação e identificamos histórias semelhantes entre as empresas sob nossa cobertura. Cury e Direcional são teses de retorno de capital imediato, e esperamos que elas se tornem grandes pagadoras de dividendos (12,5% e 10,4% de dividend yield em 2027 para Cury e Direcional, respectivamente). Por outro lado, vemos um crescimento mais forte de receita vindo de Tenda e Plano (CAGR de 23% entre 2025-2028 para PLPL e 17% para TEND3), e esperamos que elas comecem a devolver mais capital aos acionistas em 2-3 anos. A MRV é uma história particular de redução do tamanho da operação para que permita entregar melhor rentabilidade e geração de caixa, e esperamos que a empresa concentre seus esforços em manter e melhorar ainda mais suas margens brutas e eficiência operacional para voltar a ser uma geradora de caixa e pagadora de dividendos. Assim, mantemos nossa recomendação de compra para todos os nomes do segmento de baixa renda e reiteramos a Cury como nossa principal escolha.

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Nossas preferências

Reiteramos a Cury como nossa principal escolha, já que a empresa passou pelos últimos anos crescendo (CAGR esperado de lançamentos de 41% entre 2020-2025), gerando caixa e retornando-o aos seus acionistas. Esperamos que o pagamento de dividendos se torne ainda maior nos próximos anos, podendo atingir aproximadamente 17% de dividend yield em 2028. À medida que entramos em ano eleitoral e o cenário macroeconômico se torne mais claro, acreditamos que pode haver ainda mais potencial de valorização em nomes como Plano e Tenda, à medida que o crescimento se encontra com ventos macro favoráveis.

Histórias e riscos diferentes.

Vemos três histórias distintas em nossa cobertura de baixa renda: Cury e Direcional são casos de retorno de capital; Tenda e Plano ainda têm crescimento a entregar; enquanto a MRV foca em melhorias de eficiência. À medida que iniciamos um ano cheio de incertezas, acreditamos que há opções suficientes para os investidores, conforme escolhem as histórias para se posicionar durante o ano eleitoral e suas possíveis consequências.

Programa MCMV e cenário para a baixa renda

As condições macroeconômicas permanecem favoráveis para o segmento de baixa renda. O orçamento plurianual do FGTS para habitação continua elevado, em R$144 bilhões para 2026, com uma leve redução para R$140 bilhões em 2028, quando a alocação para a faixa 4 pode ser reduzida de R$15 bilhões para R$10 bilhões. Como um setor sensível aos custos de construção, o INCC é uma variável importante a ser acompanhada e está rodando em 6,4%. Quando perguntamos às empresas sobre inflação nos orçamentos de construção, muitas indicam que esse custo já está incorporado ao plano de negócios, mas permanecemos atentos a como as condições macroeconômicas brasileiras, especialmente em um ano eleitoral, irão se traduzir em inflação daqui para frente. A reforma do imposto de renda, que vai isentar brasileiros com renda de até R$5.000 por mês, deve melhorar ainda mais as condições já favoráveis, como analisamos anteriormente em nosso relatório sobre a última reunião do conselho do FGTS.

Principais riscos para o segmento

Enquanto escrevemos nosso relatório, os riscos mais significativos para nossa cobertura são o aumento nos custos de construção, embora não tenhamos motivos para nos preocupar mais do que o normal neste momento para o ano de 2026. Vemos a demanda ainda relevante, a concorrência ainda frágil e as empresas operando com um momento positivo, o que, por enquanto, sustenta nossa visão positiva para a cobertura das construtoras de baixa renda.

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XP Expert

17/12/2025 13:40:30 • Atualizado em 17/12/2025 13:40:33
3 minutos de leitura

Disclaimer:

  • Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório.
  • Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor.
  • O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.
  • O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Resolução CVM nº 20/2021 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório.
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  • Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto.
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