Construtoras: O que esperar da temporada de resultados do 4T25

No 4T25, esperamos resultados positivos para as construtoras residenciais , embora com alguma volatilidade. No segmento de baixa renda, a sólida conversão da carteira de pedidos e a produção resiliente devem sustentar um forte crescimento das receitas (média de +32% a/a), com tendências mistas na margem líquida. TEND deve liderar com um lucro líquido de +288% em relação ao ano anterior, seguida pela CURY (+57%) e PLPL (+40%). A DIRR deve reportar um crescimento sólido (+31% a/a), enquanto a MRV deve apresentar o resultado mais suave. No segmento de renda média, a receita deve permanecer mista, refletindo diferenças na conversão da carteira de pedidos e no avanço do PoC. A MDNE deve ser o destaque, com a maior expansão do resultado líquido (+125% a/a), enquanto a Cyrela deve apresentar resultados positivos, com um crescimento do lucro líquido de 9% a/a. A EZTEC, no entanto, deve ser o ponto fraco, dado o progresso limitado da construção, prejudicando o reconhecimento da receita (-33% a/a). Mantemos nossa preferência por nomes de baixa renda, com a CURY3 como nossa principal escolha.

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Baixa renda: Tendências operacionais sólidas, enquanto as trajetórias das margens líquidas permanecem divergentes.

O segmento deve apresentar mais um trimestre de crescimento robusto, apoiado por uma dinâmica resiliente da carteira de pedidos, níveis de produção saudáveis e forte conversão de receita, resultando em uma expansão média da receita (~32%). O principal diferencial desta temporada não está no desempenho operacional, que permanece sólido em todos os aspectos, mas no reconhecimento da receita e na alavancagem financeira. CURY3 e DIRR3 em destaque, alcançando um forte crescimento da receita com expansão da margem bruta em relação ao ano anterior, impulsionando aumentos nos resultados financeiros de +57% e +31% a/a, respectivamente. A TEND3 também deve registrar uma forte expansão nos resultados financeiros (+288% a/a), apoiada por ganhos na margem líquida de 6,6 p.p a/a e pela melhoria contínua em suas operações principais. Enquanto isso, a MRV3 deve apresentar o resultado mais pressionado do grupo, refletindo a pressão contínua dos resultados financeiros.

Renda média/alta: a dinâmica de reconhecimento da receita pode impulsionar os resultados, enquanto as margens brutas devem apresentar uma tendência mista.

Após um trimestre marcado por tendências divergentes de receita entre as empresas, o desempenho do segmento deve continuar a depender em grande parte da conversão da carteira de pedidos e do prazo de entrega, com os lançamentos influenciando o reconhecimento de forma diferente, dependendo do estágio do projeto. MDNE e Cyrela devem se destacar nesta temporada. Esperamos que a Cyrela registre um sólido crescimento de +9% no lucro líquido em relação ao ano anterior, impulsionado por (i) margens brutas estáveis em 31,4% e (ii) reconhecimento constante de receita de projetos em andamento. A MDNE deve apresentar a expansão mais forte do segmento, impulsionada por um aumento acentuado no reconhecimento de taxas de retorno (+659% em relação ao ano anterior), contribuindo para um desempenho mais forte do segmento de condomínios, mais do que compensando os padrões mistos de margem entre os pares.

Figura 1: XP – Prévia do 4T25