C&A (CEAB3): Um 4T fraco, como esperado; desaceleração da receita e pressão na margem EBITDA

C&A reportou resultados fracos, porém em linha com nossas expectativas, no 4T. Em vestuário, a companhia apresentou desaceleração na receita, principalmente por efeitos climáticos, ambiente promocional mais intenso e maior nível de rupturas em produtos de entrada. Isso, combinado ao fim da operação de eletrônicos e menor receita do C&A Pay devido à concessão de crédito mais restrita, levou à queda da receita (-3%), pressionando a margem EBITDA por desalavancagem operacional. Acreditamos que tais dinâmicas eram amplamente esperadas. Apesar do trimestre fraco, não acreditamos que isso altere a tese estrutural de execução consistente e historicamente bem-sucedida da C&A. Indicadores iniciais de desempenho do 1T devem ser foco na teleconferência de resultados. Mantemos recomendação de Compra.

Receita fraca (como esperado). A receita líquida consolidada caiu -3% a/a, impactada por: (i) conclusão da desmobilização de eletrônicos; (ii) término do Bradescard; (iii) queda do C&A Pay devido à concessão de crédito mais conservadora; e (iv) desempenho fraco da divisão de vestuário (estável a/a). O SSS (mesmas lojas) de mercadorias foi -3% (-10pp t/t), devido a: (i) SSS estável em vestuário por efeitos climáticos, ambiente promocional intenso e maiores rupturas em produtos de entrada; e (ii) SSS muito pressionado em fashiontronics (-29%), com o encerramento definitivo da operação de eletrônicos. O online também desacelerou (+12% a/a vs. +19% no 3T), com penetração caindo para 6,1% das vendas (-20bps t/t). O destaque ficou para a divisão de beleza (+23%). No C&A Pay, a carteira de crédito ficou praticamente estável (-1% a/a), impactada pela política mais conservadora, e as vendas caíram -29% a/a (-14% ex-Bradescard). A penetração do Pay caiu 130bps t/t para 27,5% das vendas.

Desalavancagem operacional pressiona margem. A margem bruta consolidada subiu 120bps a/a, com a menor contribuição do Pay sendo compensada pela melhora de fashiontronics (+15 p.p. a/a) impulsionada pela maior penetração de beleza (+2 p.p. e efeito tributário positivo), enquanto vestuário ficou estável (+10bps). No entanto, a desalavancagem operacional e maiores despesas de vendas (marketing e ocupação) pressionaram o EBITDA ajustado (ex-IFRS), que caiu 90bps e ficou levemente abaixo da nossa estimativa (-20bps). O lucro líquido ajustado foi de R$270 milhões, em linha com nossas projeções, enquanto o FCF caiu 28% a/a devido a maior Capex por novas aberturas e pior dinâmica de estoques resultante do trimestre fraco.

Pontos adicionais: i) A empresa reformou 26 lojas no ano, sendo 3 no novo conceito “Energia”; ii) Avanços foram feitos na “Estratégia de Logística”, com aumento de 87% nos investimentos em Supply Chain; iii) A empresa atingiu posição de caixa líquido após pagamentos de dívida em novembro; iv) C&A segue confiante em completar a estratégia Energia C&A em 2026, sustentada por alavancas de crescimento claras.

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