Brava Energia (BRAV3) | Resultados do 3T25: Trimestre sólido, rápida desalavancagem

EBITDA em linha, menor alavancagem, geração de caixa livre positiva e maior produção

A Brava divulgou os resultados do terceiro trimestre de 2025 nesta quarta-feira (5), após o fechamento do mercado. O EBITDA ajustado de R$ 1,3 bilhão (-2% no trimestre, +79% a/a), ou US$ 239 milhões, ficou estável em relação ao trimestre anterior e em linha com nossas estimativas (-1% em relação ao XPe). O lucro líquido de cerca de R$ 121 milhões superou nossas estimativas (+18% em relação ao XPe). Operacionalmente, o terceiro trimestre de 2025 da Brava foi forte, com maior produção e lifting cost significativamente menor, embora o benefício tenha sido parcialmente compensado por maiores descontos nos preços de realização. A redução significativa da alavancagem da Brava (de 3,1x para 2,3x ND/EBITDA LTM) foi um dos destaques do trimestre, assim como a geração positiva de FCFE (rendimento de 20%), auxiliada pelo influxo proveniente da venda de ativos. Esperamos que o mercado veja com bons olhos a combinação de bons resultados, menor alavancagem e geração positiva de caixa nos resultados do 3T25 da Brava.

Entrada de caixa, EBITDA em alta, menor alavancagem. A dívida líquida consolidada da Brava (incluindo ganhos com aquisições) ficou em US$ 1,7 bilhão no final do terceiro trimestre de 2025, uma queda de US$ 273 milhões (20% do seu valor de mercado) em relação ao trimestre anterior. A alavancagem caiu para 2,3x ND/EBITDA LTM, uma redução substancial em relação aos 3,1x do 2T25. A redução da dívida líquida foi impulsionada principalmente pelo recebimento de recebíveis da Yinson (cerca de US$ 255 milhões) e pelo ganho com a joint venture em downstream com a PetroReconcavo (cerca de US$ 48 milhões). A equação de fluxo de caixa da Brava parecia mais positiva, com caixa operacional de cerca de US$ 232 milhões, capex de -US$ 143 milhões e resultados financeiros de -US$ 54 milhões, resultando em uma geração de FCFE de US$ 34 milhões (rendimento anualizado de cerca de 10,5%). O capex da Brava em 2025 já inclui a segunda fase do projeto de Atlanta (US$ 46 milhões ao longo do segundo e terceiro trimestres de 2025), embora a produção só esteja prevista para 2027.

Lifting cost em queda. O lifting cost consolidado para o trimestre diminuiu -9,5% em relação ao trimestre anterior, para US$ 15,7/boe. A queda foi impulsionada pelo segmento offshore, que caiu -US$ 3,0/boe em relação ao trimestre anterior, para US$ 11,0/boe, apoiado por (i) custos normalizados e maior produção em Atlanta; (ii) maior produção em Papa-Terra e Manati; e (iii) custos mais baixos em Peroá. O lifting onshore aumentou sequencialmente para US$ 17,2/boe (+0,5/boe em relação ao trimestre anterior), impactado principalmente pelos custos mais altos de energia devido a reajustes contratuais. Olhando para frente, o lifting médio de Atlanta de US$ 12/boe no 3T25 pode diminuir ainda mais à medida que a produção se estabiliza e as atividades de comissionamento da FPSO diminuem. O lifting cost de Papa-Terra, de US$ 22,3/boe, aumentou em relação aos US$ 18,7/boe no 2T25. Por fim, o lifting cost de Manati, de US$ 15,0/boe, diminuiu -39,7% em relação ao trimestre anterior, após a normalização da produção.

O maior desconto em relação ao Brent compensou o aumento da produção. No terceiro trimestre de 2025, o desconto do preço de realização do óleo da Brava em relação ao Brent aumentou para -USD 7,2/bbl, uma deterioração de -USD 2,0/bbl em comparação com o trimestre anterior. O preço efetivo de realização da Brava diminuiu -1,3% em relação ao trimestre anterior, para cerca de USD 61,9/bbl, apesar dos preços do Brent terem aumentado +1,8% em relação ao trimestre anterior, para USD 69/bbl. A diferença na variação de preços deve-se principalmente ao aumento da contribuição do Parque das Conchas e à menor contribuição de Papa-Terrra e Atlanta.

Produção trimestral recorde. A produção da Brava atingiu uma média de 91,8kboed no trimestre, uma sólida melhoria em relação ao 2T25 (+5,9kboed em relação ao trimestre anterior). O crescimento foi impulsionado principalmente pela maior produção de gás (+4,2kboed em relação ao trimestre anterior), refletindo o primeiro trimestre completo de produção de Manati. Os volumes de produção de óleo também aumentaram (+1,7kboed), apoiados pela conexão dos poços 2H e 3H em Atlanta e pela maior eficiência operacional em Parque das Conchas. Esperamos que a produção permaneça em torno dos níveis atuais no futuro próximo, o que deve continuar a apoiar os próximos resultados. A produção da Brava atingiu uma média de 91,8kboed no trimestre, uma sólida melhoria em relação ao 2T25 (+5,9kboed em relação ao trimestre anterior). O crescimento foi impulsionado principalmente pela maior produção de gás (+4,2kboed em relação ao trimestre anterior), refletindo o primeiro trimestre completo de produção de Manati. Os volumes de produção de óleo também aumentaram (+1,7kboed), apoiados pela conexão dos poços 2H e 3H em Atlanta e pela maior eficiência operacional em Parque das Conchas. Esperamos que a produção permaneça em torno dos níveis atuais no futuro próximo, o que deve continuar a apoiar os próximos resultados.

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