Brava Energia (BRAV3) | Resultados do 2T25: Colhendo os frutos do aumento da produção

Resultados sólidos, como esperado. Fluxo de caixa livre torna-se positivo

A Brava Energia divulgou os resultados do segundo trimestre de 2025 nesta quarta-feira (6), após o fechamento do mercado. O EBITDA ajustado de R$ 1,3 bilhão ficou em linha com nossas estimativas (-1% em relação ao XPe) e apresentou um aumento de +24% t/t, outra melhora sequencial. O EBITDA incluindo ganhos com hedge de petróleo (R$ 78 milhões) foi de R$ 1,4 bilhão. O lucro líquido de R$ 1,0 bilhão ficou ligeiramente abaixo de nossa expectativa (-8% em relação ao XPe de R$ 1,1 bilhão), explicado principalmente por ganhos acima do esperado com instrumentos financeiros, mas compensado por uma alíquota efetiva de imposto mais alta. Apesar de estar em linha com nossas estimativas, acreditamos que o mercado pode reagir positivamente à redução da alavancagem da Brava e à geração positiva de FCFE. Por fim, as recentes iniciativas de gestão de passivos continuam a melhorar a liquidez da empresa e reduzir o custo de capital.

Breakeven, ou melhor – dívida líquida reduzida. A dívida líquida consolidada da Brava (incluindo ganhos com aquisições) diminuiu cerca de US$ 100 milhões t/t, para US$ 2,07 bilhões no final do 2T25. Assim, a alavancagem reduziu para 3,1x ND/EBITDA LTM (abaixo dos 3,4x do trimestre anterior). A redução da dívida líquida foi parcialmente financiada pela venda de ações em tesouraria (cerca de US$ 33 milhões). Excluindo esse efeito, o fluxo de caixa livre no trimestre foi de cerca de US$ 63 milhões (cerca de 3,7% do valor de mercado). Isso foi uma surpresa positiva, pois esperávamos que a Brava permanecesse ligeiramente abaixo do breakeven no 2T25. Continuamos cautelosos em extrapolar os fluxos de caixa do 2T25 para os anos futuros, pois os muitos fatores variáveis no trimestre podem ter contribuído para um capital de giro positivo. No entanto, dado que a produção média nos próximos trimestres crescerá acima da média do 2T25, acreditamos que a Brava já deve estar firmemente em território positivo de fluxo de caixa (pelo menos para preços do Brent de USD 67/bbl+).

Mais produção por vir. A produção total da Brava foi em média de 85,9kboed no 2T25, um aumento substancial de +21% t/t. A produção de óleo aumentou para 71,7kbbld, vindo de 58,5kbbld no 1T25. Olhando para além do 2T25, a produção continua a crescer. A produção total atingiu uma média de 90,9kboed em julho, impulsionada pela conexão de novos poços em Atlanta ( 2H e 3H) e maior eficiência operacional no Parque das Conchas. Esperamos que a produção permaneça aproximadamente nos níveis atuais no futuro próximo, o que implica uma produção média nos próximos trimestres superior à do 2T25.

Redução do ligting cost com alavancagem operacional. O lifting cost consolidado (excluindo arrendamentos) para o trimestre diminuiu -13% t/t para USD 15,0/boe. A queda foi impulsionada pelo segmento offshore, que caiu -US$ 3,8/boe t/t para US$ 14,0/boe, apoiado por custos diluídos de maior produção, particularmente em Atlanta e Papa-Terra. O lifting cost onshore permaneceu estável entre os trimestres, em US$ 16,7/boe. Olhando para o futuro, espera-se que o lifting cost de Atlanta, de US$ 9,5/boe, diminua ainda mais à medida que a produção aumenta (notadamente, os poços 2H e 3H começaram a produzir em julho). O lifting cost de Papa-Terra, de USD 18,7/boe, diminuiu significativamente em relação aos USD 37/boe no 1T25 (a média do 1S25 foi de USD 26,2/boe). Por fim, acreditamos que o lifting cost de Manati, de USD 24,9/boe, diminuirá no 3T25 após um trimestre completo de produção.

Descontos menores amenizam a queda do Brent. No 2T25, o desconto do preço de realização de petróleo da Brava em relação ao Brent diminuiu para -US$5,2/bbl, uma melhora de +US$3,4/bbl em comparação com o trimestre anterior. Isso se explica pelos seguintes movimentos: (i) os preços do Brent caíram -10% no trimestre, para US$ 67,9/bbl, enquanto (ii) o preço médio de venda de petróleo caiu apenas -7% no trimestre, para US$ 62,7/bbl. A diferença na variação de preço deve-se principalmente ao aumento da contribuição de Atlanta e Papa-Terra, cujos volumes de vendas combinados aumentaram +58% t/t, traduzindo-se num aumento de +12 p.p. na sua parcela nas vendas totais. Notavelmente, os preços do petróleo de ambos os campos permaneceram relativamente estáveis, com variações de apenas -0,1% e -3,8% t/t. No total, o desconto menor compensou parcialmente o impacto da queda do Brent nos resultados da Brava.

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