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Braskem (BRKM5) | Feedback do Investor Day

A Braskem realizou seu Investor Day. Veja nossos comentários.

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Recuperação gradual dos spreads ainda é a principal tese

Hoje (25/11), a Braskem realizou seu Investor Day para discutir o ambiente atual do mercado e os principais tópicos relacionados ao seu plano de negócios e estratégia corporativa. Em relação ao mercado petroquímico global, a Braskem reconhece que o ciclo de baixa persistiu por mais tempo do que o inicialmente previsto e espera que os spreads petroquímicos permaneçam baixos em 2025. No entanto, a empresa acredita que o mercado já atingiu seu ponto mais baixo e prevê uma recuperação gradual impulsionada pelo crescimento da demanda, apesar das expansões de capacidade em curso, particularmente na China. Nesse ínterim, a estratégia corporativa da Braskem se concentra na implementação de iniciativas para maximizar a geração de caixa, como a priorização de investimentos, e para mitigar os impactos do ciclo de baixa da indústria.

Sustentabilidade em destaque. A estratégia da Braskem está fortemente alinhada às iniciativas de sustentabilidade e descarbonização, que são parte integrante de seus negócios e representam uma via fundamental para o crescimento. A abordagem da empresa está ancorada em um pilar fundamental: aumentar a eficiência operacional por meio de melhorias contínuas nos processos e fazer a transição de sua matriz energética para fontes mais sustentáveis.

Outro passo relevante está associado aos produtos de base biológica. Como pioneira nesse segmento, a Braskem iniciou a produção de PE Verde em 2010 em sua planta no Rio Grande do Sul, com capacidade de 250 kta. A empresa tem como objetivo aumentar essa capacidade para 1 milhão de kta até 2030, apoiada em diversas iniciativas: (i) Estudos nos EUA para produção de PP Verde; (ii) BraskemSiam, na Tailândia, para capacidade de produção de etileno verde de 200 kta - a decisão de investimento é esperada para o segundo semestre de 2025; (iii) Produção e comercialização de bioMEG (condicionada à aprovação da tecnologia); (iv) Parceria para desenvolver e licenciar a tecnologia da Braskem para produção de etileno verde. Por fim, a Braskem está avançando em sua agenda de reciclagem com iniciativas que abrangem toda a cadeia de valor, com foco no desenvolvimento de novos produtos com conteúdo reciclado, engajando consumidores para impulsionar a circularidade e aumentando o uso de matérias-primas circulares.

Reflexões sobre o ciclo petroquímico. A Braskem destacou que, como o PIB global continua a crescer, a demanda por produtos petroquímicos deve se alinhar a esse crescimento - uma mensagem positiva importante. Do lado da oferta, no entanto, o impulso da China para a autossuficiência levou a acréscimos significativos de capacidade no mercado. A Braskem observa que a maior parte da nova adição de capacidade globalmente está vindo da China, enquanto outros participantes não estão anunciando expansões significativas. Diante desse cenário, a Braskem acredita que o fundo do ciclo já atingiu seu ponto mais baixo. A empresa prevê uma dinâmica mais equilibrada entre oferta e demanda no futuro e continua a esperar uma melhora gradual nos spreads.

Racionalização, um acelerador em potencial. A racionalização e a consolidação foram apontadas como uma tendência crescente, impulsionada pela pressão cada vez maior sobre os ativos marginais. A empresa enfatizou que os produtores não integrados, de baixa escala, mais antigos e com alto teor de carbono - especialmente aqueles que abastecem a Europa - enfrentarão desafios crescentes e talvez precisem reinventar seus modelos de negócios. Nesse cenário potencial, a Braskem pretende estar bem posicionada para capitalizar as oportunidades emergentes. A empresa prevê que aproximadamente 20% da capacidade atual do setor precisaria ser racionalizada para atingir os spreads de meio de ciclo, que correspondem a uma taxa de operação global de 85%. Para 2025-2026, a Braskem está considerando apenas as reduções de capacidade anunciadas oficialmente. Além de 2026, as perspectivas da empresa incluem paradas hipotéticas de capacidade com base em sua avaliação dos custos individuais de produção.

Ponto de equilíbrio do fluxo de caixa. A Braskem vem apresentando um déficit de fluxo de caixa de cerca de US$ 600-700 milhões por ano recentemente - com cerca de US$ 500 milhões atribuíveis a desembolsos relacionados a Alagoas. Espera-se que os desembolsos de Alagoas estejam próximos a US$ 450 milhões em 2025, mas devem diminuir significativamente para níveis de US$ 200 milhões em 2026. Para atingir o ponto de equilíbrio do fluxo de caixa, será necessário recuperar essa lacuna na geração de caixa, principalmente quando as despesas relacionadas a Alagoas diminuírem. Para isso, é provável que as tarifas de importação mais altas contribuam significativamente, já que prevemos uma contribuição positiva para o EBITDA de mais de US$ 300 milhões por ano (XPe). A diferença restante nos fluxos de caixa poderia vir de spreads marginalmente mais altos. De fato, a Braskem estima que seu EBITDA no meio do ciclo deva ser de cerca de US$ 2,8 bilhões (vs. US$ 743 milhões em 2023 devido ao ciclo de baixa da indústria) e o fluxo de caixa operacional de cerca de US$ 2,1 bilhões. 

Apoio adicional pode estar a caminho. Embora se espere que o aumento das tarifas de importação ofereça algum alívio temporário em 2025, trata-se de uma medida temporária. No entanto, há outros pedidos de regulamentação em andamento que poderiam ajudar a aumentar a geração de caixa da Braskem, se aprovados. Uma dessas iniciativas é o pedido de taxas antidumping sobre as resinas de PE. Além disso, a Braskem, em colaboração com a Unipar, apresentou um pedido de revisão (e presumivelmente de aumento) das tarifas antidumping para as importações de PVC.

Expansão com produção a base de gás: um dos principais candidatos a investimentos futuros. A Braskem identifica o potencial de investimento no contexto da evolução do mercado de gás natural no Brasil. Esse potencial é impulsionado por iniciativas governamentais voltadas para a regulação do mercado, como o programa “Gás para Empregar”, e pelo aumento do foco do governo e da agência reguladora para garantir maior disponibilidade de gás como matéria-prima. A Braskem tem observado um aumento recente na disponibilidade de etano, principalmente a partir do gasoduto Rota 3 da Petrobras, que pode ser ainda mais impulsionado por iniciativas como o aumento da importação de gás, inclusive da Argentina. Nesse contexto, a empresa vê a expansão de seu complexo no Rio de Janeiro como uma oportunidade particularmente atraente, dada sua localização estratégica próxima aos recursos de gás do pré-sal. De acordo com a Braskem, estão em andamento discussões sobre os termos contratuais necessários para assegurar esse volume e viabilizar o investimento.

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