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Braskem (BRKM5) | Braskem Day 2023

A Braskem realizou o seu "Investor Day" 2023. Veja nossos comentários.

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Um curto prazo desafiador aliado a várias iniciativas promissoras de longo prazo

A Braskem sediou o seu Braskem Day para discutir o atual ambiente de mercado e os principais temas sobre seus ativos e sua estratégia corporativa. Como discutimos em nosso início de cobertura para o setor, consideramos a Braskem como um conjunto de ótimos ativos, mas em um momento pouco apreciativo. Concordamos com a gestão da Braskem que 2024 será mais um ano desafiador para a companhia e para o setor petroquímico, mas valorizamos as iniciativas da empresa para resguardar seu balanço, sem perder de vista o crescimento de médio e longo prazo e a agenda inovadora. Além disso, percebemos que a empresa parece estar mais aberta a parcerias para compartilhar forças, alcançar sinergias e diminuir riscos.

A Braskem sediou hoje (28) o Braskem Day, com o objetivo de discutir o atual cenário de mercado e os principais temas sobre seus ativos e estratégia corporativa. Se por um lado notamos um tom cauteloso, dado o ambiente desafiador para os spreads e preços enfrentado pelo setor petroquímico, por outro a equipe de gestão forneceu um quadro detalhado sobre como a empresa está enfrentando esses desafios de CP enquanto enfrenta oportunidades de crescimento para o médio e longo prazo (com forte foco ESG).

Um ambiente difícil no curto prazo. Os principais desafios apresentados relacionaram-se: (i) à competitividade da indústria; (ii) disponibilidade/competitividade no fornecimento de matérias-primas; (iii) gestão de caixa e endividamento. A Braskem ainda espera um 2024 difícil, mas vê uma recuperação gradual dos spreads internacionais a partir de meados para o final do ano que vem (embora não uniforme em todos os mercados). A companhia reforçou a mensagem iniciada na última conferência de resultados sobre preservação financeira por meio de iniciativas como otimização de ativos, disciplina de custos e redução de capex. A Braskem disse que essas iniciativas já economizaram US$ 300 milhões em EBITDA para os 9 meses de 2023.

A alavancagem é alta devido a um denominador baixo, mas a liquidez está confortável. Após uma emissão de dívida em setembro, a empresa tem caixa suficiente para cobrir os vencimentos até 2030 (além disso, há uma Linha de Crédito Rotativo no valor de US$ 1 bilhão).

A Unidade de negócios do Brasil possui muito potencial de crescimento. A Braskem busca diversificar ainda mais seu perfil de matéria-prima, aumentando a participação do Etanol e desenvolvendo novas fontes de Etano e Propano, além de ampliar a oferta de produtos de fontes renováveis e circulares. A empresa destacou um potencial projeto brownfield para expandir a unidade do Rio de Janeiro, embora a administração tenha reiterado que preços de gás mais competitivos são necessários para viabilizar esse projeto.

Nenhum projeto greenfield nos EUA/Europa será baseado em matéria-prima fóssil. A Braskem busca diversificar o portfólio de base biológica por meio do desenvolvimento do PP Verde nessas regiões. Uma unidade hibernada recente nos EUA pode voltar a funcionar para esta iniciativa.

O terminal de importação de etano deve permitir a expansão brownfield da Braskem Idesa. O terminal deve viabilizar até 120% das necessidades de etano para a capacidade atual de produção da Braskem Idesa (e apresentar aumento de ~USD 50 milhões no EBITDA). Isso deve permitir uma expansão de 20% da unidade petroquímica por apenas ~USD 100 milhões, o que deve gerar um EBITDA anual de ~USD 100 milhões.

O evento também trouxe mais detalhamento sobre diversas informações relevantes, que saudamos. Por exemplo, de 2020 a 2022 em média, na unidade de negócios do Brasil, a margem EBITDA para Olefinas & Aromáticos foi de ~13%, em Poliolefinas foi de ~16%, e Vinílicos e Especialidades foi de ~13% (desse total, o grupo de especialidades, que inclui biopolímeros, teve ~35%).

PE verde no centro das atenções. Em outra frente de mais detalhamento, a empresa apresentou pela primeira vez preços médios realizados para PE Verde, apresentando uma surpresa positiva: a PE verde não tem "apenas" um prêmio sobre o PE tradicional, mas recentemente se desacoplou dele, apresentando uma interessante fonte de diversificação para a Braskem. De acordo com a administração, o PE verde agora é precificado com base em outros biopolímeros, não no PE tradicional, e o PE verde da Braskem é o mais competitivo de todos os biopolímeros. Uma das fontes dessa competitividade é que o produto final é exatamente como o PE "tradicional", de modo que os clientes finais podem usar sua infraestrutura existente sem perda de produtividade ou necessidade de CAPEX adicional.

Além disso, a empresa está direcionando investimentos nesse segmento, dos quais destacamos as seguintes iniciativas: (i) Conclusão do projeto de expansão do Eteno Verde no Rio Grande do Sul; (ii) BraskemSiam, JV da Braskem e SCG para produção de PE verde na Tailândia, utilizando tecnologia EtE EverGreen TM com capacidade de produção de até 200 kt/ano; (iii) Estudos para avaliar o investimento na produção do primeiro PP de base biológica do mundo em escala industrial nos Estados Unidos. No geral, a empresa espera atingir 1 milhão de capacidade de PE verde até 2030 (contra a capacidade atual de 260 mil toneladas), o que deve gerar um EBITDA adicional de ~USD 600-800 milhões.

A agenda ESG vai além do PE verde. A Braskem tem como objetivo ampliar o portfólio de produtos circulares, por meio da reciclagem química e mecânica. A empresa também busca a descarbonização por meio de projetos de captura, conversão e uso de CO2, além do desenvolvimento de tecnologias para reduzir as emissões de CO2 dos ativos industriais.

A Braskem está mais aberta do que no passado para parcerias. Isso pode ser visto na agenda de expansão do PE verde, bem como em outras iniciativas ESG e de inovação. A empresa vê as parcerias com outros players como uma combinação de alavancar diferentes habilidades ao lado de um melhor uso do capital. Agora, a empresa estuda até mesmo parcerias para seus ativos "tradicionais" atuais, ainda que nenhum negócio esteja à vista.

Nenhuma grande atualização sobre a potencial transação da participação da Novonor. Como se sabe, a administração da Braskem não participa de negociações. Da parte que é de seu conhecimento, a Petrobras está avançada e próxima do fim do processo de due diligence, enquanto a ADNOC ainda está em seus primeiros passos.

Nossa opinião: Como discutimos em nosso Início de Cobertura para o Setor Petroquímico, consideramos a Braskem como um conjunto de ótimos ativos, mas em um momento pouco apreciativo. Concordamos com a gestão da Braskem que 2024 será mais um ano desafiador para a companhia e para o setor petroquímico, mas valorizamos as iniciativas da companhia para resguardar seu balanço, sem perder de vista o crescimento de médio e longo prazo e a agenda de inovação. Além disso, notamos que a empresa parece estar mais aberta a parcerias para compartilhar forças, alcançar sinergias e diminuir riscos.

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