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Bradesco (BBDC4): Resultados fracos, mas quem se importa? Todos os olhos estão postos na reestruturação! | Revisão 4T23

Confira aqui nossa análise dos resultados do Bradesco no 4T23.

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O Bradesco apresentou resultados fracos para o último trimestre de 2023. Nossa visão decorre de um NII mais suave, taxas ligeiramente mais baixas, maiores provisões para perdas com empréstimos, imposto de renda efetivo positivo e falhas em diversas linhas do guidance de 2023. Por outro lado, podemos destacar (mais uma vez) o segmento de Seguros, a melhoria de 50bps no NPL e a recuperação do índice de cobertura para 165% (+10pp T/T). Como resultado, o Bradesco apresentou um lucro líquido de R$ 2,8 bilhões, 41% abaixo da nossa estimativa, e implicando em um ROAE de 10%. O banco também forneceu o guidance para 2024, que vemos como justo. No entanto, não vemos os números do quarto trimestre como o principal para os investidores. Em nossa opinião, o preço das ações do BBDC4 será impulsionada principalmente pelas mensagens apresentadas durante o webcast de hoje (07), quando o novo CEO, Marcelo Noronha, deverá apresentar mais informações sobre as mudanças que pretende promover durante seu mandato.

A carteira de crédito do Bradesco apresentou queda de 1,6% A/A (estável no T/T), encerrando 2023 abaixo do intervalo inferior do guidance (+1% a + 5%). Em comparação com o 4T22 e 3T23, o segmento de Pessoas Físicas aumentou e o de Pessoas Jurídicas diminuiu. No segmento de Pessoas Físicas os destaques foram Folha de Pagamento, Imobiliário e Cartões de Crédito.

Em relação ao NPL, este trimestre apresentou uma melhora mais consistente. O NPL>90 caiu 100bps T/T (-50bps excluindo grandes corporações) e registrou 5,1%. Por outro lado, o NPL 15-90 permaneceu estável T/T e A/A.

O NII do Bradesco foi de R$ 16,1 bilhões, 1,7% maior T/T, mas 2% abaixo da nossa estimativa e -1,8% A/A. Este aumento sequencial, assim como queda em relação a nossa estimativa, foi em grande parte devido à melhora no NII com Mercado. O comunicado do Bradesco não fornece mais detalhes e atribui esta melhora apenas à “melhora no resultado de ALM”. O NII com clientes, no entanto, caiu T/T e A/A, refletindo a piora da margem de spread/funding, mix de produtos e menor número de dias. Estes efeitos mais do que compensaram o aumento do volume médio. Como resultado, o crescimento do NII encerrou 2023 com queda de 1,8%, também abaixo do limite inferior do guidance (+2% a +6%).

As provisões para créditos de liquidação duvidosa do Bradesco somaram R$ 10,5 bilhões e vieram acima da nossa estimativa e do trimestre passado (XPe R$ 8,5 bilhões). O aumento das provisões está relacionado ao aumento das despesas no segmento de atacado e às safras de crédito mais antigas. Adicionalmente, houve um impacto negativo de R$ 1,7 bilhão proveniente do impairment de ativos financeiros.

Como resultado do maior provisionamento, seu índice de cobertura aumentou para 165% (+10pp T/T), o que nos deixa um pouco mais confortáveis.

A receita de serviços encerrou o trimestre em R$ 9,0 bilhões, -0,9% T/T, -2,4% A/A, ficando 7% abaixo de nossas estimativas. A queda T/T e A/A reflete a pior dinâmica em Contas Correntes, Cobranças e Pagamentos, Serviços de Custódia e Corretagem, e Mercado de Capitais / Assessoria Financeira. Como resultado, o ano completo de 2023 ficou 0,1% abaixo de 2022, representando outra linha que ficou aquém do guidance (+ 2% a + 6%).

Apesar do desempenho ainda forte, Seguros desacelerou ligeiramente e fechou o trimestre em R$ 4,7 bilhões (+3% T/T, +10% A/A, mas 4% abaixo da nossa estimativa). Isso levou o número de 2023 a um crescimento acumulado de 21,1%, ligeiramente acima do limite inferior do intervalo do guidance (+21% a +25%). Os Proveitos de Seguros, Pensões e Títulos de Capitalização registaram um crescimento A/A de 10%, desacelerando T/T, em grande parte devido ao crescimento dos prémios superior ao dos sinistros. Com isso, o lucro líquido desta unidade de negócio atingiu R$ 2,5 bilhões, implicando em um ROAE de 24,8%. Dito isso, fica cada vez mais clara a importância do segmento para o Bradesco, uma vez que seu lucro líquido representou 86% do lucro líquido consolidado do trimestre (vs 51% no 3T23).

As despesas operacionais aumentaram 10,7% em relação ao ano anterior e 11,4% em relação ao trimestre anterior. Os principais fatores que contribuíram para o aumento das despesas foram os reajustes salariais, os gastos sazonais e as despesas com contingências e sinistros.

Isto levou a um lucro líquido recorrente de R$ 2,9 bilhões no 4T (-38% T/T e 41% abaixo da nossa estimativa). Levando em consideração a contribuição do negócio de seguros para o lucro líquido, continuamos preocupados com o nível de rentabilidade que o banco de varejo está alcançando. Este resultado final implica um ROAE de 10,0% (-150 bps vs. XPe).

O Índice BIS caiu 20bps sequencialmente para 15,8%. Na comparação anual, no entanto, o índice BIS aumentou 100bps, em grande parte devido à geração de lucro líquido, ajustes de avaliação patrimonial e redução dos ativos ponderados pelo risco (RWA), parcialmente compensados pelo pagamento de juros sobre o capital próprio e efeito de ajustes prudenciais.

Em seguida, apresentamos os principais aspectos dos Guidances (2023 e 2024):

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