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BR Partners (BRBI11): Superando as expectativas novamente | Revisão do 2T24

Confira aqui nossa análise dos resultados de BR Partners no 2T24.

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O BR Partners apresentou mais um trimestre positivo, com forte crescimento de receita (+38% A/A e +10% vs XPe). O lucro líquido atingiu R$ 52 milhões, com ROAE de 25% no 2T24. Embora os resultados tenham sido beneficiados pela menor alíquota efetiva de IR (~ 11%), os fortes resultados se deram por uma dinâmica positiva em quase todas as linhas de negócios. Vale destacar o desempenho do IB e da receita de Mercado de Capitais. Apesar das atividades do mercado de capitais estarem abaixo dos níveis ideais, especialmente em ECM, a empresa tem se destacado em seus principais mercados de DCM, M&A e segmentos de reestruturação. O crescimento de seu novo negócio de gestão de patrimônio também é digno de nota, com receita crescendo A/A a uma taxa de três dígitos. Para alcançar esses resultados, a empresa incorreu em custos de pessoal mais altos, ampliando a cobertura e a senioridade de sua equipe, resultando em um aumento de 52% A/A e impactando o índice de eficiência. No geral, os resultados do 2º trimestre reforçam nossa visão positiva em relação ao pipeline robusto construído nos últimos dois trimestres e à capacidade do banco de navegar em tempos desafiadores. Como resultado, reafirmamos nossa recomendação de compra e preço-alvo 2025 de R$ 19,0/unit.

Por mais um trimestre consecutivo, o BR Partners apresentou sólido crescimento na receita total. A receita registrou R$ 142 milhões, aumentando 3,3% sequencialmente e 37,7% A/A. Do lado das receitas com clientes, refletindo aumentos de receita em todas as atividades de front-office da empresa, vimos um crescimento de 14,8% e 51,5% T/T e A/A, respectivamente. Esse forte desempenho refletiu: i) maior IB e Mercado de Capitais devido à capacidade da Companhia de se posicionar em transações significativas, bem como à melhoria do ambiente corporativo brasileiro; ii) maiores vendas e estruturação de tesouraria, impulsionadas por um mercado de dívida primária significativamente mais ativo; e iii) maiores receitas de gestão de patrimônio em grande parte devido ao desenvolvimento contínuo da vertical de Wealth Management (R$ 571 milhões em dinheiro novo líquido).

As Receitas de Capital apresentaram desempenhos opostos, enquanto na comparação trimestral (2T24 vs 1T24) caíram 24,6%, na comparação anual (2T24 vs 2T23) cresceram 3,3%.

Recentemente, a empresa começou a apresentar a  métrica Receita por Managing Director (MD). No 1S24, essa métrica atingiu R$ 20,9 milhões (contra R$ 16,6 milhões no 1S23). Até o momento, não vimos nenhuma outra empresa no Brasil fornecendo essa métrica, mas a comparação com períodos anteriores nos ajuda a acompanhar a evolução da empresa.

As despesas operacionais aumentaram 66,7% A/A e +22,3% T/T. O salto de contas a receber nas despesas deveu-se principalmente a despesas com pessoal (+50,7% A/A) e administrativas (+116% A/A). A expansão das atividades operacionais da empresa, os investimentos no segmento de Wealth Management e as despesas comerciais foram os principais impulsionadores. Como consequência, o índice de eficiência do 6M24  aumentou para 43,9% (+230bps vs. 6M23).

A alíquota efetiva de impostos caiu para 10,8% no 2º trimestre (de 28,4% no trimestre anterior). Essa queda é explicada pelo aumento da contribuição da receita de Investment Banking + CM, sujeita a uma menor alíquota de imposto, em contraste com as operações do Banco, que apresentaram um resultado operacional inferior no trimestre.

Combinando forte desempenho operacional com uma taxa de imposto mais baixa, o BR Partners encerrou o trimestre com um lucro líquido de R$ 52,0 milhões, implicando um ROAE saudável de 24,9%.

O índice BIS encerrou o trimestre em saudáveis 18,1%, 30 bps acima do trimestre anterior. O aumento de 2,6% da RWA sequencialmente foi mais do que compensado pelo crescimento de 4,1% T/T do Patrimônio de Referência.

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